20181212-上海证券-2018年11月物价数据点评_价格双双回落_通胀压力缓解_9页_815kb

报告摘要

2018年11月，中国CPI和PPI均出现回落，通胀压力有所缓解。CPI同比上涨2.2%，环比下降0.3%；PPI同比上涨2.7%，环比下降0.2%。整体来看，价格回落趋势符合市场预期，反映出经济仍处于“底部徘徊”阶段，通胀压力有限，货币宽松政策持续。

CPI回落：
11月CPI环比由正转负，同比下降0.3个百分点，表明通胀压力有所缓解。
- 食品价格下降是主要因素，其中蔬菜、猪肉价格降幅明显，鲜菜价格下降12.3%，猪肉价格下降1.1%。
- 非食品价格上涨2.1%，仍是CPI同比上涨的主要动力，其中居住、教育文化和娱乐、医疗保健价格上涨显著。
- 国际油价回落对CPI产生明显负向影响，汽油和柴油价格分别下降4.9%和5.2%。
PPI加速下降：
11月PPI同比上涨2.7%，环比由升转降，显示工业品价格下行趋势加强。
- 油价大幅回落是PPI环比下降的主要原因，影响PPI环比下降约0.3个百分点。
- 石化相关行业涨幅明显收缩，符合预期。
- 从同比看，PPI涨幅回落主要受去年高基数影响，叠加当前商品价格下行压力，未来工业品价格仍有进一步回落空间。
通胀压力有限：
当前的CPI高企仅是短期现象，中长期通胀压力不大。
- 价格回落表明经济仍处低迷期，通胀难以持续。
- 货币政策仍以“稳中偏松”为主，不因当前价格表现而改变。

环比：CPI下降0.2%，由正转负，主要受食品价格下降影响。
- 食品价格下降1.2%，其中鲜菜价格下降12.3%，猪肉价格下降0.6%。
- 非食品价格上涨2.1%，影响CPI上涨约1.68个百分点。
- 出行淡季导致飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别下降5.0%、3.3%和2.3%，合计影响CPI下降约0.07个百分点。
- 衣着价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.04个百分点。
同比：CPI上涨2.2%，涨幅比上月回落0.3个百分点。
- 食品价格上涨2.5%，其中鲜果、鸡蛋、鲜菜分别上涨13.3%、5.2%、1.5%，合计影响CPI上涨约0.27个百分点。
- 非食品价格上涨2.1%，影响CPI上涨约1.68个百分点。
- 猪肉价格下降1.1%，降幅连续第6个月收窄。
- 翘尾影响约为0.3个百分点，新涨价影响约为1.9个百分点。

环比：PPI下降0.2%，由升转降，主要受油价回落影响。
- 生产资料价格下降0.3%，生活资料价格上涨0.2%。
- 石化行业价格大幅回落，石油和天然气开采业、石油加工业、化学原料和化学制品制造业价格分别下降7.5%、3.3%、0.7%。
同比：PPI上涨2.7%，涨幅比上月回落0.6个百分点。
- 生产资料价格上涨3.3%，生活资料价格上涨0.8%。
- 石化相关行业涨幅明显收缩，影响PPI同比涨幅回落约0.74个百分点。
- 煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业价格涨幅扩大。

市场走稳趋势巩固：
- 货币边际放松带来的宽松环境对市场有利，但金融投资加杠杆行为受限，市场仍需“催化剂”推动。
- 中央高层对经济和市场的关注，以及金融机构成立纾困基金，巩固了中性货币政策、微观主体活力和资本市场功能的三角支撑框架。
- 货币市场利率下行趋势形成，债券收益率下行更加确立。
流动性改善预期：
- 2017年中长期流动性已改善，2018年短期流动性也将逐步改善。
- 金融机构报表扩张放缓，短期流动性需求下降趋势强化。

债券投资评级体系：
- 从安全性、收益性和流动性三个维度对债券进行分类评级。
- 评级类型包括：两全级、配置级、投资级、回避级。
- 不同机构对应不同评级：
  - 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  - 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  - 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
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