20140106-西南证券-医药行业_1月策略报告-关注处于降价真空期及新药获批标的_19页_1mb

医药行业2014年1月策略报告总结

核心内容

本报告为西南证券发布的2014年1月医药行业投资策略，重点分析医药行业运行态势、最新政策动态及投资组合建议。报告指出医药行业在2013年表现良好，预计2014年1月医药行情有望继续上涨，主要受益于估值切换、中药价格调整推迟、基药和非基药招标政策优化等因素。

主要观点

• 行业运行态势向好：2013年11月医药制造业主营业务收入和利润总额同比分别增长18.52%和18.29%，成本增长略快于收入增长，毛利率小幅提升，显示行业整体盈利能力增强。
• 估值相对较低：2014年初医药行业估值相对A股整体较为便宜，具备投资吸引力。
• 政策利好：多项政策如药品管理法修订、保健品贴牌叫停、医疗器械标准出台等，将推动行业规范发展。
• 投资建议：建议关注处于化药降价真空期（如肿瘤、消化类）及有新药获批催化剂的公司，如恒瑞医药、福安药业等。

关键信息

行业数据

• 主营业务收入：18438亿元，同比增长18.52%
• 利润总额：1796亿元，同比增长18.29%
• 主营业务成本：13157亿元，同比增长19.07%
• 毛利率：上涨0.12个百分点
• 行业市盈率TTM：28.0倍
• 沪深300市盈率TTM：8.1倍
• 医药指数表现：2013年全年上涨36.56%，12月上涨1.51%，跑赢沪深300指数5.98个百分点

政策动态

1. 药品管理法修订启动：强化过程监管，增加互联网药品交易监管内容，推动药品上市许可人制度。
2. 保健品贴牌叫停：从2014年1月1日起，禁止贴牌保健食品的生产和进口，规范市场。
3. 医疗器械行业标准颁布：强制性标准31项，推荐性标准73项，将于2014年10月1日起实施，有助于出口。
4. 广东启动低价药议价：药品招标模式转变为天天交易、月月竞价，有利于低价药市场。
5. 深圳取消药品二次遴选：推动公立医院“团购”降价，促进药品价格下降。
6. 青海省基药招标落幕：外资药企产品多以高价中标，国产仿制药多处于第二、第三质量层次。

投资组合

• 恒瑞医药（600276）：强者恒强，国内首仿药物即将上市。
• 益佰制药（600594）：第三季度收入增长提速，加大洛铂终端开发力度。
• 莱美药业（300006）：主营业务平稳，新药获批进展顺利。
• 康缘药业（600557）：成本下降，大幅提升热毒宁毛利率。
• 以岭药业（002603）：业绩拐点确立，第四季度或加速增长。
• 福安药业（300194）：大领域重磅专科药值得期待。

公司动态

• 湖南汉森制药：收购云南永孜堂制药80%股权，完成工商变更。
• 深圳市海普瑞药业：肝素钠原料药生产线投产，产能提升。
• 广东众生药业：获得发明专利和GMP证书。
• 华北制药：通过GMP认证，获得财政补贴。
• 海南双成药业：通过美国FDA认证。
• 安徽安科生物工程：米诺膦酸及片剂注册申请获得受理。
• 中珠控股：子公司获得财政补助。
• 浙江华海药业：Humira®单抗生物仿制药获欧盟EMA及美国FDA允许开展一期临床试验。
• 山西振东制药：投资建设50万亩中药材种植及野生抚育基地。

投资策略

• 估值分析：医药板块PE（TTM）为37.44倍，高于近3年均值7.55%，但相对A股仍具有较高溢价。
• 短期逻辑：估值切换、中药价格调整推迟、基药招标政策优化，有利于医药行业估值修复。
• 中长期逻辑：医药行业具备持续成长性，受益于政策利好及行业发展趋势。

估值与投资建议

• PE（TTM）：37.44倍，高于近三年平均值34.81倍。
• PB（整体法）：4.29倍，处于板块第1位。
• 投资评级：重点推荐“买入”级别的公司，如恒瑞医药、益佰制药、莱美药业、康缘药业、以岭药业、福安药业。

风险提示

• 投资建议基于分析师的专业判断，不构成投资决策依据。
• 报告数据来源于公开渠道，不保证其准确性。
• 报告内容仅限内部使用，未经许可不得对外发布或复制。

附录

• 分析师信息：朱国广，执业证号S1250513070001，电话023-63812537，邮箱zhugg@swsc.com.cn。
• 研究助理信息：何治力，电话023-67898264，邮箱hzl@swsc.com.cn。
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