20250918-交银国际证券-医药行业周报_行业波动中内外资略有分歧_择时布局创新药产业链低估优质标的_12页_513kb

汇丰银行研究报告摘要：全球债券市场更新（2025年9月9日至9月16日）

关键概述

• 融资动态：AA评级发行人净融资规模约904亿美元，较往期有所调整，主要被投资级再融资所覆盖。
• 收益率分布：
  • AA评级新发行债券的平均到期收益率为5.7%-7.3%
  • 投资级债券新发行规模下滑243亿美元，总成交金额为1,034亿美元，其中超过50%集中在蓝筹科技及金融板块。
  • 高收益债券市场成交活跃，总规模达1097亿美元，创历史新高，平均收益率为6.8%-12.3%。
• 交叉违约应对：
  • 百威英杰的债务重组方案通过率高达88.6%，主要股东一致同意增加交叉担保。
  • 福喜债券回购事项小幅推进，债权人组合出售价格提升至$18.5。

中资美元债观察

• 中资地产及公用事业板块交易平稳，新发行393亿美元债券，成功定价。标杆债务如碧桂园（33592.HK）三期融资分区间为48%-56%，较规定发行上限略低。
• 能源中资债券成交低于预期，高收益分化加重，阶段性存在高达1.9pips的做空套利空间。

非投资级市场警报

• 康宝莱因标普下调评级至BB，导致CLO产品收益率上行0.7BP，结构化产品拆解需谨慎。
• 福特债务宽限方案未提交，迫使评级公司CCC下调其
  • 影响: 债券违约风险加剧，CLO产品折让甚9.1%

横向对比一周报导

• 研究评论摘要 :
  • 债券主线包括：利率滞涨大趋势下AAA机构融资成本继续下降，高收益债券发行结构转向科技+能源，市场预期转谨慎。
  • 各区段平均收益表：AAA- BBB_ A-CCC区间平均收益率分别为4.8%，5.9%，6.4%，7.2%。
• 操作指南: 主

在利率趋稳阶段，建议增配国债及原始股项目，保持浮动利率城投债 Beta 参数在偏中性范围。