20240501-天风证券-博迁新材-605376.SH-至暗时刻或已过_业绩有望持续改善_3页_761kb

博迁新材（605376）年报点评报告分析

核心业绩表现

2023年，博迁新材实现营收68.89亿元，同比下滑77.2%；归母净利润亏损0.32亿元，同比下滑121.05%；扣非净利润亏损0.38亿元，同比下滑125.3%。其中，Q4单季度公司实现营收19.8亿元，同比增长57.3%，但环比下降51%。而2024年Q1公司业绩显著改善，营收增长60.3%至2亿元，归母净利润扭亏为盈，同比增长765%。

产品结构与利润分析

业绩下滑主要由镍粉和银包铜粉价格同步下跌所致。2023年，镍粉业务营收同比下降18.5%，但由于产品结构调整，毛利率同比下降23.7个百分点至18.4%；银包铜粉业务则因规模提升，全年营收增长5.5亿元。叠加原材料镍价单边下跌45%，以及资产减值损失的计提，公司利润空间受到严重压缩。

行业复苏前景

随着消费电子去库趋缓、库存回归正常水平以及MLCC原厂稼动率持续回升，预计2024年一季度MLCC市场景气度将触底向上。公司作为MLCC用镍粉龙头，受益于消费电子产业链修复及汽车电子市场的高增长趋势，未来业绩有望持续改善。

投资建议与风险提示

维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预测分别为0.85亿、1.45亿、2.04亿元，当前股价对应估值69、41、29倍。未来增长面临的主要风险包括：需求波动、行业竞争加剧、汇率及原材料价格波动、客户集中度高等。

总结展望

公司在产品结构调整与新品拓展方面具备潜力，PVD技术平台优势有望支撑高端粉体材料的发展。随着MLCC行业复苏和汽车电子需求增长，公司业绩拐点已初现，具有持续改善空间。