20161219-华泰证券-宁波建工-601789.SH-中经云IDC叠加量子通信有望超预期_11页_1mb

宁波建工（601789）研究总结

核心内容

本报告分析宁波建工（601789）拟收购中经云后的业务前景及投资价值。报告指出，中经云的IDC业务表现有望超越重组方案中的预测，且公司在量子通信和光磁混合云存储领域亦有深度布局，推荐买入。

主要观点

• IDC业务增长潜力大：中经云IDC业务在零售型模式下，单个机柜年收入可达7万元，带宽销售贡献与机柜出租相当，若采用零售模式，单个机柜收入可达14万元。预计2017-19年中经云IDC业务净利润分别为8505/34020/41580万元。
• 量子通信布局深入：中经云已建设完成量子通信北京城域网，并作为京沪干线北京节点的总控中心，未来有望在量子通信商业化推广和广域网络建设中发挥重要作用。
• 光磁混合云存储技术领先：中经云在光磁混合云存储方面有全球领先的技术，计划在亦庄数据中心建设全球首个光磁电混合架构的冷数据云存储示范中心，目标存储容量超过3000PB，节能效果显著。
• 核心人员股权绑定：宁波建工主要高管及中经云团队已进行深度股权绑定，预计高管持股比例将达11.8%以上，配套融资后可能增至18%以上，保障业务推进和业绩释放。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：7.36元
• 合理价格区间：8.00~10.00元
• 投资评级：买入（维持评级）

盈利预测

• 2017-18年EPS：0.22/0.40元
• 2016-2018年EPS：0.25/0.29/0.35元
• PE（2016-2018）：24.82/21.11/17.77倍
• PB（2016-2018）：2.41/2.23/2.04倍

资产负债情况

• 总资产：2015-2018年分别为12,230/12,070/12,669/13,492百万元
• 负债合计：2015-2018年分别为9,826/9,467/9,840/10,391百万元
• 资产负债率：2015-2018年分别为80.35%/78.44%/77.67%/77.02%

营运能力

• 总资产周转率：2015-2018年分别为1.18/1.10/1.14/1.18
• 应收账款周转率：2015-2018年分别为3.29/3.22/3.29/3.36
• 应付账款周转率：2015-2018年分别为3.61/3.36/3.42/3.51

投资建议

• 买入评级：基于IDC业务的高增长潜力及量子通信和光磁混合云存储的布局，公司未来盈利有望超预期，维持买入评级。

风险提示

• 固定资产投资增速大幅下滑
• 资产重组方案不通过

图表目录

• 图表1：光环新网酒仙桥二期项目预测
• 图表2：光环新网新建项目盈利预测
• 图表3：森华易腾机柜与带宽采购成本统计
• 图表4：中经云预测净利率与可比公司比较
• 图表5：中经云采用的量子通信设备
• 图表6：中经云采用的光存储阵列柜
• 图表7：环评报告中光磁混合存储中心项目建设规划
• 图表8：硬件系统所需设备及容量
• 图表9：宁波建工现任高管持股比例测算
• 图表10：宁波建工历史PE-Bands
• 图表11：宁波建工历史PB-Bands

总结

宁波建工通过收购中经云，有望实现主业稳增长和新业务拓展的双重目标。中经云在IDC业务上表现强劲，预计未来几年净利润将显著增长，同时在量子通信和光磁混合云存储领域有深厚技术积累和布局。核心人员的深度股权绑定有助于公司业务的顺利推进和业绩释放，因此维持买入评级。