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宁波建工 (601789) 投资分析总结

核心内容

宁波建工于2016年11月02日发布投资报告，强调其通过发行股份收购中经云，进一步布局IDC（互联网数据中心）和量子通信业务，推动公司业务向高科技领域转型。同时，公司拓展PPP（公私合营）业务和收购安兰证券，为海外资本运作和中非合作搭建平台。报告维持“增持”投资评级，并提供详细的盈利预测与估值分析。

主要观点

• IDC业务布局：宁波建工通过收购中经云，获得北京核心IDC资源，预计年净利润可达2亿元，具有较高的盈利确定性。
• 量子通信技术优势：中经云与科大国盾合作，布局量子通信，成为“中国信息协会量子通讯分会”副会长单位，具备行业领先地位。
• PPP业务增长：公司PPP业务快速发展，中标项目达41.92亿元，盈利能力高于传统房建业务。
• 海外资本运作：收购南非安兰证券，为中资企业提供本地化投融资服务，助力“一带一路”战略。
• 估值建议：基于可比公司PE估值法，公司应享受高于建筑行业平均的估值水平，预计2016-2018年PE分别为55X、35X、23X，维持“增持”评级。

关键信息

1. 中经云收购详情

• 宁波建工拟发行股份收购中经云27.20%股权，以及融美科技80%股权，总交易对价约12.63亿元。
• 交易完成后，宁波建工将持有中经云90.67%股份，国家信息中心直属单位中经网持有剩余9.33%股份。
• 中经云数据中心位于北京亦庄，一期、二期共设计11,000个机柜，预计年收入可达6.6亿元，扣除成本后净利润可超2亿元。
• 中经云承诺2017-2019年净利润分别为8,278.11万元、22,805.18万元、23,292.39万元。

2. 中经云业务与技术优势

• 中经云四大业务模块：大数据冷库、安全网络、安全存储、IDC服务，定位为数据全生命周期服务商。
• 采用光磁融合技术，提高数据存储寿命、安全性和节能效果，拥有19项核心技术专利和软件著作权，正在申请25项专利。
• 提出“光磁融合存储体系架构”，解决磁盘存储易丢失、高能耗、寿命短等问题，为冷数据提供安全存储解决方案。
• 与科大国盾合资成立中经量通科技，结合量子通信加密技术，提升数据传输与存储安全性。

3. 量子通信布局

• 中国在量子通信产业化方面处于全球领先地位，中经云作为副会长单位，有望拓展云计算和量子通信业务。
• 量子通信安全性无条件，具有高可靠性，适用于敏感信息传输。
• 与科大国盾合作，推进量子通信商业化应用，提升公司技术与市场竞争力。

4. PPP业务发展

• 宁波建工拥有丰富的建筑类资质，中标PPP项目达41.92亿元，前三季度施工合同金额增长57.20%。
• PPP模式有助于提升行业集中度，增强企业盈利能力，并改善现金流和回款保障。

5. 安兰证券收购

• 安兰证券为南非JSE注册的证券公司，公司收购其100%股份，用于拓展海外业务及搭建中非金融服务平台。
• 收购为公司提供海外资本运作突破口，支持“一带一路”战略，助力中资企业拓展非洲市场。

6. 盈利预测与估值

• 预计2016-2018年净利润分别为2.00亿、3.10亿、4.80亿，增速分别为5%、55%、55%。
• 发行后总股本达14.06亿股，对应摊薄后PE分别为55X、35X、23X。
• 采用可比公司PE估值法，建筑企业16年/17年估值中枢为35X/24X，IDC公司为56X/38X，中经云应享受更高估值。

投资要点总结

• 盈利预测：公司16-18年净利润分别为2.00亿、3.10亿、4.80亿，增速稳定。
• 估值逻辑：基于中经云的IDC资源和量子通信技术优势，公司应享受高于建筑行业的估值。
• 风险提示：收购未获批准、中经云业绩不达预期、市场环境变化等。

股价催化剂

• 中经云业务有新的发展突破；
• 安兰证券有新的业务突破；
• PPP获取大单，业绩超预期。

可比公司估值对比

建筑企业可比公司（2016年）

IDC可比公司（2016年）

投资建议

• 维持“增持”评级：基于中经云的IDC与量子通信业务前景，公司估值应高于建筑行业平均。
• 盈利增长：预计2016-2018年净利润增长显著，尤其是2017年和2018年。
• 业务拓展：PPP业务和IDC业务协同发展，提升公司综合盈利能力。

风险提示

• 收购中经云未获证监会批准；
• 中经云业绩不达预期；
• 市场环境变化，影响IDC和量子通信业务发展；
• 海外业务拓展受政策和市场限制。

股价表现与市场对比

• 2016年11月02日收盘价为7.69元；
• 一年内最高价为12.98元，最低价为5.15元；
• 市净率3.2，息率1.56%；
• 流通A股市值约7506百万元；
• 上证指数为3102.73，深证成指为10692.65。

总结

宁波建工通过收购中经云，积极布局IDC和量子通信业务，凭借其在北京核心区域的IDC资源和先进的光磁融合技术，实现高盈利潜力。公司同时拓展PPP业务和收购安兰证券，推动建筑与金融业务协同发展，增强海外拓展能力。尽管存在一定的风险，但公司技术、资源及业务布局优势明显，未来成长性良好，应享受较高估值，维持“增持”评级。