20180822-东兴证券-宁波建工-601789.SH-2018半年报点评_多点开花_大湾区龙头有望乘势再入高速增长通道_7页_1mb

宁波建工2018半年报点评总结

核心内容

宁波建工（601789）于2018年8月20日发布2018年半年报，报告期内实现营业收入76.6亿元，同比增长16.31%；归母净利润1.11亿元，同比增长12.04%；扣非归母净利润同比增长33.66%。公司业绩表现稳健，主要受益于区域市场拓展及全产业链布局。

主要观点

市场维度：区域建筑翘楚，有望把握大湾区机遇再入高速增长通道

• 公司深耕宁波市场多年，具备较高品牌知名度与美誉度。
• 2018年上半年，公司业务仍以浙江省为主，其中宁波市营收占比达69.6%，较2017年提升。
• 公司地处浙江大湾区核心区域，有望受益于大湾区规划建设，特别是2018年重点推进的70项交通项目，总投资约1万亿元。
• 报告期内，公司中标多个重大项目，包括宁波杭州湾新区兴慈一路跨十一塘江桥梁工程（中标价1.04亿元）、中南-绿地余姚A4地块一标段项目（中标价2.17亿元）等，显示其在区域市场中具备较强的竞争力。

业务维度：全产业链布局，核心业务稳健增长驱动整体业绩

• 公司已形成覆盖设计、施工、建材、建筑科研等多个环节的全产业链布局，核心业务包括房建土木工程、市政公用工程、建筑安装工程等。
• 报告期内，公司新签订单金额达101亿元，同比增长20.3%，订单收入比维持在较高水平。
• 房建、安装、装饰三大业务新签订单分别同比增长28%、45%、533%，显示出业务增长的多点开花趋势。
• 房建/市政/安装业务营收占比分别为53%、21%、10%，同比增速分别高达17%、27%、83%，成为推动公司整体业绩增长的主要动力。

关键信息

财务维度：二季度毛利率显著提升，上半年盈利水平保持稳定

• 2018年第二季度毛利率达9.39%，较2017H1和2017全年分别提升近1.0个和3.3个百分点。
• 毛利率提升主要由于子公司广天构件部分运输费用从营业成本转为销售费用。
• 上半年净利率为1.48%，同比微幅下滑0.05个百分点，但与2017全年持平，盈利水平保持稳定。
• 报告期内，公司资产负债率维持在80.72%，处于较高水平，但未显著影响盈利能力。

财务预测与估值

• 预计公司2018年-2020年营业收入分别为174.14亿元、212.12亿元和250.66亿元，同比增长率分别为18.09%、21.81%、18.17%。
• 预计每股收益分别为0.25元、0.28元和0.31元，对应PE分别为15.9X、14.1X和12.6X。
• 首次覆盖公司，给予“推荐”评级，认为公司有望依托区域龙头地位持续受益于大湾区发展。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料价格波动风险

分析师承诺与免责声明

• 郑闵钢分析师承诺本报告内容为个人研究成果，不与薪酬挂钩。
• 本报告依据公开信息来源撰写，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。

行业评级体系

• 公司投资评级为“推荐”，预计未来6个月内相对沪深300指数收益率在5%~15%之间。
• 行业投资评级为“看好”或“中性”，具体根据行业指数表现而定。

总结

宁波建工凭借其在区域市场的深耕与全产业链布局，表现出较强的业务协同效应与市场竞争力。2018年上半年，公司营收与净利润均实现增长，毛利率显著提升，盈利水平保持稳定。公司积极介入大湾区建设，预计未来三年将受益于区域发展，业绩有望持续增长。分析师首次覆盖，给予“推荐”评级，认为公司具备良好的成长潜力。