20161027-安信证券-宁波建工-601789.SH-控股中经云实现双赢_建筑与IDC双主业驱动再腾飞_13页_713kb

报告摘要

宁波建工 (601789.SH) 2016年10月27日分析总结

核心内容

宁波建工通过收购中经云，实现建筑与IDC双主业发展，提升公司整体竞争力和盈利能力。公司计划以发行股份方式收购中经云27.20%股权，以及孙茂金持有的融美科技80%股权（融美科技持有中经云63.47%股权），交易总对价为12.63亿元，发行价格为4.54元/股，交易完成后公司将直接间接持有中经云90.67%股权。

同时，公司拟募集不超过7.6亿元配套资金，用于中经云光磁混合架构云存储中心项目，发行价格为5.02元/股，认购对象包括控股股东、员工持股计划等。

主要观点

双主业布局：通过收购中经云，宁波建工将打造建筑与IDC双主业格局，开拓新的利润增长点。
技术优势：中经云在大数据冷冻、安全网络、安全存储等技术方面具有领先优势，且拥有国家信息中心股东背景，具备获取优质客户资源的能力。
量子通信合作：中经云与科大国盾合作成立中经量通，探索量子通信商业化应用，提升IDC产品服务溢价。
高管激励机制：交易完成后，公司高管持股比例将上升，孙茂金博士将持有约14%股权，技术骨干也将持有上市公司股权，实现利益绑定。
PPP项目推动增长：公司1-9月新签订单金额达98.24亿元，同比增长57.20%，近期中标两个PPP项目，合计金额36.8亿元，后续业绩有望加速。
投资建议：预测公司2016-2018年净利润分别为2亿、3.15亿、4.75亿元，对应EPS为0.21元、0.22元、0.34元，当前股价对应PE为31倍、28倍、18倍，目标市值120亿元，目标价8.6元。

关键信息

交易结构：向科华恒盛、旌开投资、汉富资本发行股份购买中经云27.20%股权，向孙茂金发行股份购买融美科技80%股权，合计收购中经云90.67%股权。
交易对价：合计12.63亿元，发行价格为4.54元/股。
业绩承诺：孙茂金承诺中经云2017-2019年扣非净利润不低于8278万元、2.28亿元、2.33亿元。
配套融资：拟募集不超过7.6亿元，发行价格为5.02元/股，认购对象包括广天日月、安元投资、思华基业、王一丁、员工持股计划。
项目用途：募集资金用于中经云光磁混合架构云存储中心项目。
IDC市场前景：预计2016-2018年IDC市场规模将分别达到716亿元、996亿元、1390亿元，三年年平均增长率为38.92%。
中经云业务：涵盖大数据冷库、安全网络、安全存储、IDC服务，其中北京IDC预计年收入可达7-8亿元，净利率可达36%，净利润2.5-2.9亿元。
可比公司估值：中经云估值参考60亿元，目标市值120亿元，目标价8.6元。
风险提示：包括重组交易失败、中经云业绩不达预期、宏观经济波动、并购整合风险等。

财务预测

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入	13,644.4	13,276.2	13,940.0	15,334.0	17,327.5
净利润	183.9	191.0	200.6	315.8	475.6
每股收益	0.19	0.20	0.21	0.22	0.34
市盈率	32.6	31.4	29.9	27.3	18.1
市净率	2.8	2.6	2.5	2.4	2.2
净利率	1.3%	1.4%	1.4%	2.1%	2.7%
ROE	8.5%	8.3%	8.4%	8.6%	11.9%
ROIC	9.7%	7.6%	7.1%	9.3%	12.7%