20250821-浙商证券-孩子王-301078.SZ-孩子王点评报告_归母净利同增79_多业务并行打造新增长极_4页_463kb

孩子王（301078）投资点评总结

投资评级与要点

维持“买入”评级。公司同店增长带动收入提升，2025年上半年营收同比增长9%，归母净利润同比增长79%，盈利能力显著增强。

当前业绩表现

• 2025年上半年：营收49亿元，同比增长9%；归母净利润1.4亿元，同比增长79%；扣非净利润1.2亿元，同比增长91%。其中，华东同店增长2%，西南同店增长15%，华中同店增长5%，合计同增约5%。
• 单二季度：营收25亿元，同比增长8%；归母净利润1.1亿元，同比增长65%；扣非净利润0.98亿元，同比增长71%。

财务状况与毛利率

• 2025年上半年毛利率为27.7%，同比下降2个百分点；净利率为2.9%，同比上升1个百分点；销售费用率同比下降2个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，成本控制效果明显。

经营与渠道拓展

• 子公司王门店数量超1300家，包括502家直营大店、540家乐友直营托管加盟店、171家乐友加盟店、61家孩子王加盟精选店及16家优选店。
• 首家Ultra店6月在上海开业，融合潮玩IP与AI科技，创新零售体验。
• 加盟模式向下沉市场加速推进，计划2025年新增加盟精选店500家，2025年上半年加盟店收入达1.5亿元。

新产品与服务

• 推出自营AI智能玩具，6月成功上市。
• 差异化供应链营收5.3亿元，占母婴销售比重12%，其中自有品牌产品收入3.4亿元。

新业务协同效应

• 丝域养发计划下半年并表，与主业协同效应显著：
  • 店中店模式双向引流；
  • 全渠道优势支持丝域品牌商品销售；
  • 借助丝域研发能力拓展护发产品线。

盈利预测

• 2025-2027年营收预计分别为112、151、197亿元，同比增长20%、35%、30%；
• 归母净利润预计分别为3.5、5.6、8.9亿元，同比增长96%、59%、58%；
• 当前市值对应的PE分别为46、29、18倍，长期投资价值突出。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 出生人口不及预期；
• 新业务拓展进度不及预期。