20230611-浙商证券-孩子王-301078.SZ-孩子王点评报告_拟收购乐友国际65_股权_完善全国市场布局_4页_1mb

孩子王收购乐友国际点评

投资要点

• 交易事件：孩子王拟以104亿元现金收购乐友国际65%股权，完成后乐友国际成为其控股子公司。
• 乐友国际概况：全渠道母婴零售龙头，深耕北方市场，拥有线上APP、网上商城及线下门店，产品线丰富，2022年营收1941亿元。
• 协同效应：强化北方市场布局，整合供应链与物流资源，提升运营效率。
• 业绩承诺：2023-2025年净利润目标不低于81/100/118亿元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，预计23-25年营收与净利润增长显著。

收购背景

• 孩子王通过收购巩固全国市场布局，完善北方区域渗透。
• 双方经营及门店模式互补，有望提升运营效率与利润空间。

核心优势与协同价值

• 市场布局：整合乐友国际在北方的优势，增强区域覆盖。
• 运营协同：结合大店模式与灵活小店机制，提升客户满意度。
• 资源整合：采购与物流降本增效，增强供应链竞争力。

财务预测

• 营收：2023-2025年营收分别为9832/11405/12619亿元，CAGR为15%-16%。
• 净利润：2023-2025年净利润分别为253/399/452亿元，CAGR显著提升。
• 估值：当前市值对应PE分别为57.76x/36.63x/32.33x。

风险提示

• 出生率下滑、线下消费复苏不及预期、行业竞争加剧等风险。