20211107-中泰证券-2021年10月进出口数据点评_虚高_的出口对增长拉动有限_6页_575kb

2021年10月进出口数据点评总结

核心内容概述

2021年10月，我国出口增速高位稳定，两年年均复合增速继续上升，显示出口仍具一定韧性。然而，出口对经济增长的拉动作用有所减弱，主要归因于价格因素主导出口增长，而数量增长有限。与此同时，进口增速有所回升，但主要受去年同期基数较低影响，进口增长仍不强劲。整体来看，10月贸易顺差规模继续扩大，反映出出口的相对稳健性。

主要观点

1. 出口增速高位稳定，但增长动力减弱

• 出口金额同比增速：27.1%，略低于9月的28.1%，但仍处于较高水平。
• 两年年均复合增速：18.7%，较9月的18.4%略有提升，表明出口增长具有持续性。
• 主要贸易方式：一般贸易出口增速上升至30.5%，加工贸易下滑至12.8%，显示出口结构有所变化。
• 出口韧性：尽管增速略有下降，但出口仍保持较强韧性，尤其受欧洲疫情反复带动的防疫物资需求增加影响。

2. 价格因素主导出口增长

• 出口价格指数同比增速：9月达到10.6%，表明价格因素在推动出口增长中发挥重要作用。
• 出口金额增速拆解：10月出口金额增速中，价格贡献度略有下降但仍为主导因素，数量增长贡献有限。
• 分品类表现：机电产品出口同比增速为23.5%，略低于9月，但部分子类如家电（39.4%）和自动数据处理设备（19.3%）表现较好；劳动密集型产品和防疫物资出口增速继续上升，分别为25.2%和8.8%。

3. 对主要经济体的出口表现分化

• 对欧盟出口：同比增速大幅上升至44.3%，成为推动出口增长的主要力量。
• 对美国出口：同比增速回落至22.7%，可能与美国制造业PMI指数下降有关。
• 对东盟和日本：出口增速有所上升，分别为18%和16.3%。

4. 进口增速有所回升，但增长基础不稳

• 进口金额同比增速：20.6%，高于前值17.6%，但两年年均复合增速降至12.4%，低于前值。
• 主要进口商品：铁矿石和铜同比增速大幅下降，分别录得-1.8%和-5.7%；原油进口同比增速显著回升至56.3%，但数量增速仍为负。
• 机电产品进口：自动数据处理设备和半导体器件进口增速分别为33.2%和21.1%，表现较好。
• 能源类进口：煤和天然气进口增速大幅上涨，分别为291.9%和144.7%，反映出国内能源需求上升。

5. 贸易顺差规模扩大

• 贸易顺差：10月录得845.4亿美元，较9月继续扩大，显示出出口相对进口的强劲表现。

关键信息

• 出口价格主导：出口金额增速中价格因素贡献较大，但对经济增长的拉动作用减弱。
• 防疫物资需求：欧洲疫情反复带动防疫物资出口增速上升，从9月的2.4%升至10月的8.8%。
• 进口结构变化：能源类商品进口增速显著上升，而部分工业原材料进口增速下降。
• 风险提示：政策变动和经济恢复不及预期是主要风险因素。

投资要点

• 出口增长虽稳，但其对经济的拉动作用有限。
• 进口增长受基数影响，实际需求仍需观察。
• 机电产品出口表现分化，部分品类受东南亚复工影响出现订单外流。
• 贸易顺差扩大，显示出口相对稳健，但需警惕价格因素对增长的依赖。

图表说明

• 图表1：展示我国出口与进口同比增速。
• 图表2：反映出口和进口价格指数同比增速。
• 图表3：展示对主要经济体出口金额同比增速。
• 图表4：展示重点出口商品出口金额同比增速。
• 图表5：展示重点进口商品进口金额同比增速。
• 图表6：展示我国贸易差额数据。

投资评级说明

• 股票评级：根据未来6~12个月内相对基准指数的涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：分为增持、中性、减持，反映行业相对基准指数的表现预期。
• 基准指数：根据市场不同，采用沪深300、三板成指、摩根士丹利中国指数、标普500等作为参考。

重要声明

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