系统性调整后_宏观压力下的结构性再布局_45页_1mb

系统性调整后，宏观压力下的结构性再布局

核心内容

本报告分析了2018年中国及全球宏观经济环境，指出在系统性调整背景下，市场面临宏观压力和结构性机会。重点在于识别不同板块的估值变化、业绩表现、预期调整以及政策环境的影响。

主要观点

• 全球扩张周期触顶回落：全球制造业增速放缓，国际贸易冲突和保护主义抬头，导致全球经济面临风险上升。
• 中国宏观经济压力持续：2018年上半年，中国宏观经济表现疲软，投资、消费和外贸均出现放缓趋势。
• 市场预期和风险偏好下降：新兴市场盈利预期下调，资本市场对市场情绪做出反应。
• 货币政策受限：中国货币政策受到内外部因素制约，难以放松，金融领域风险有序暴露。
• 结构性机会显现：消费结构升级、环保支出增长、部分蓝筹股估值修复、信息科技板块调整后出现再布局机会。

关键信息

全球市场表现

• 恒生指数：2018年7月13日，恒生指数滚动市盈率和市净率均有所下降。
• 美股表现：SP500、道琼斯和纳斯达克指数表现优于恒生指数和恒生国企指数。
• 日韩市场：日本和韩国KOSPI指数表现不佳，市场对新兴市场盈利预期持续下调。

中国A股表现

• 沪深300、上证综指、深证成指：均出现系统性回调，估值和盈利预期下降。
• 创业板指数：估值较高，但盈利预期和业绩表现存在压力。
• 行业表现：
  • 公用事业、必选消费、医疗保健：防御性突出，但估值已不便宜。
  • 能源、材料：业绩良好，但存在系统性风险。
  • 金融：受系统性风险影响较小，估值有支撑。
  • 地产：市场预期波动较大，但当前估值吸引。
  • 信息科技：经历系统性调整，再布局机会显现。
  • 工业、通讯：业绩可见性大，但估值压力大，缺乏亮点。

行业分析

公用事业

• 防御性突出，市场预期调整，估值已不便宜。
• 业绩稳定，但盈利增长有限。

必选消费

• 防御性突出，但估值与预期已出现背离。
• 城镇人均消费较快，农村消费增长缓慢。

医疗保健

• 估值较高，盈利预期波动性加大。
• 市场关注度上升，但估值存在风险。

能源、材料

• 业绩良好，受益于供给侧改革带来的价格红利。
• 估值受制于系统性风险，长期增长存在不确定性。

工业、通讯

• 业绩整体稳健，但估值压力大。
• 通讯板块缺乏亮点，整体表现不佳。

金融

• 受系统性风险影响相对较小，估值有支撑。
• 资产质量提升，估值应有支撑。

地产

• 市场预期波动较大，但当前估值吸引。
• 政策调控对地产市场影响显著，集中度上升。

政策与经济环境

• 货币政策：受内外部因素制约，难以放松，货币环境易紧难松。
• 汇率压力：人民币对美元汇率短期波动，长期压力较大。
• 中美利差：进一步缩窄，影响资本流动。
• 政府支出：环保支出增长较快，成为未来增长点。
• 房地产市场：进入整合期，集中度上升，政策调控影响显著。

结构性机会

• 消费升级：必选消费和公用事业成为结构性机会。
• 技术优势：信息科技板块调整后，具备再布局潜力。
• 交易成本下降：制度成本、物流和信息成本下降，推动细分行业增长。
• 蓝筹股修复：经过系统性调整后，部分蓝筹股具备估值修复潜力。

风险与挑战

• 全球贸易冲突：影响中国出口，加剧市场不确定性。
• 内部成本上升：居民消费负担增加，抑制消费增长。
• 货币政策收紧：影响企业融资和居民贷款，限制市场流动性。
• 估值压力：部分板块估值较高，存在回调风险。

总结

在2018年全球扩张周期触顶回落和中国宏观经济下行压力的背景下，市场呈现结构性调整。公用事业、必选消费和医疗保健板块具备防御性，但估值已不便宜。能源、材料板块业绩良好，但存在长期风险。信息科技板块经历调整，具备再布局机会。金融板块受系统性风险影响较小，估值有支撑。地产板块市场预期波动较大，但当前估值吸引。总体来看，结构性机会主要集中在消费结构升级、环保支出增长和蓝筹股估值修复等领域，但需警惕估值泡沫和宏观风险。