20171030-招商证券-汉钟精机-002158.SZ-单季收入创新高_原材料涨价影响较大_5页_1023kb

汉钟精机（002158.SZ）分析总结

核心内容概述

汉钟精机（002158.SZ）是一家国内领先的压缩机生产商，2017年前3季度实现营业收入9.51亿元，同比增长34.72%，归母净利润1.34亿元，同比增长3.84%。公司当前股价为13.34元，对应2017年PE为39.3倍，2018年PE为32.5倍，维持审慎推荐-A评级。

主要观点

1. 行业持续回暖，收入增长显著

• 行业复苏：公司螺杆压缩机的下游产业持续复苏，冷链业务贡献力度加大，且毛利水平较高。
• 收入增长：2017年前3季度收入同比增长34.72%，Q3单季收入同比增长45.23%，创14年以来新高。
• 订单增加：随着冬季来临，高温热泵销售预期乐观，公司订单量有望进一步增加。

2. 毛利率承压，规模效应尚未完全释放

• 毛利率下降：前3季度毛利率为32.54%，同比下降3.74个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 原材料占比高：公司主要产品原材料成本占比超过60%，铜价上涨超过10%，进一步挤压利润空间。
• 费用控制：销售费用同比增长29.36%，管理费用同比下降27.29%，财务费用为负值，整体费用控制有所改善。

3. 产业整合与市场拓展，利润有望改善

• 收购新汉忠：公司已完成收购新汉忠的审批流程，交易对价18.9亿元，股权占比92.7%。
• 业绩承诺：新汉忠在16~18年分别承诺业绩为新台币1.67亿、1.91亿、2.07亿元。
• 市场拓展：空压机业务在18年开始放量，全年目标超6亿元；同时开拓新能源制动系统和汽车空调系统市场，预计全年同比增长30%。
• 未来预期：分析师预测公司2017年和2018年净利分别为1.8亿元和2.2亿元，未来利润有望逐步改善。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 上游原材料价格继续上涨
• 价格竞争加剧
• 收购可能未完成或未达预期

附注

• 主要股东：巴拿马海尔梅斯公司，持股比例为32.97%
• 每股净资产（MRQ）：3.7元
• ROE（TTM）：8.7%
• 资产负债率：24.3%

投资评级定义

• 审慎推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• 投资评级标准：以6个月内公司股价相对沪深300指数的表现为基准，涨幅介于5%-20%之间

结论

汉钟精机作为国内领先的压缩机生产商，受益于行业复苏及市场需求增加，收入增长显著。尽管原材料价格上涨对毛利率造成压力，但公司通过规模效应和市场拓展有望改善利润表现。未来收购新汉忠的进展将对公司的业绩产生积极影响，因此维持审慎推荐-A评级。