深度报告-20251219-中国银河-汉钟精机-002158.SZ-制冷压缩机龙头_AIDC业务打造新增长极_27页_10mb

汉钟精机（002158）总结

公司概况

汉钟精机是中国工业压缩机和真空泵领域的龙头企业，主要业务聚焦于压缩机（组）和真空泵两大板块。公司产品广泛应用于数据中心、半导体、光伏、冷链、医药、化工、电子等多个行业，具备较强的市场竞争力和技术优势。公司成立于1998年，2007年上市，股权结构稳定，实际控制人为廖哲男。

业务板块与市场应用

压缩机业务

公司压缩机产品包括制冷压缩机和空气压缩机两大类，其中制冷压缩机应用广泛，覆盖中央空调、冷冻冷藏、热泵等市场。2025年上半年，数据中心用螺杆、磁浮离心式压缩机业务实现增长，受益于AI算力需求的上升和全球绿色低碳政策的推动。

• 数据中心压缩机：受益于AI算力需求激增和PUE目标政策，液冷技术成为主流，公司布局永磁变频螺杆、磁悬浮离心等高效节能产品，满足数据中心高密度、低能耗需求。
• 商用中央空调：公司积极适配新型环保冷媒，推动高能效产品发展，拓展至集中供暖、半导体等多领域。
• 冷冻冷藏压缩机：受益于电商发展和冷链网络下沉，公司布局覆盖全冷链场景，产品包括专用螺杆机、环保氨/CO₂系列、高效单机双级螺杆机等。
• 空气压缩机：公司推动无油化战略，开发静音型无油涡旋机组、高速永磁变频技术等，加速替代进口品牌。

真空泵业务

公司真空泵产品主要应用于光伏、半导体及其他工业领域，其中半导体真空泵已通过国内芯片制造商认证并实现小批量供货，成为国产替代的关键环节。

• 光伏真空泵：受行业产能过剩影响，2025年上半年业务收入同比-60.12%，但公司已获得部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货。
• 半导体真空泵：公司推出PMF、PDM、iPH三大系列真空泵，已通过SEMI安全基准验证，逐步替代进口产品。
• 其他工业应用：真空泵产品在锂电、医药、化工、显示器制造等领域广泛应用，具备高性价比与稳定性。

财务表现与盈利预测

2025年财务数据（单位：亿元）

盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润分别为6.00亿元、6.94亿元、7.83亿元，对应PE分别为21x、18x、16x。
• 相对估值：公司当前估值低于可比公司均值，具备投资价值。
• 绝对估值：采用FCFF方法，合理每股价值区间为44.84-59.79元，对应市值239-319亿元。

投资建议

• 推荐评级：首次覆盖，基于公司在AIDC液冷业务方向的发展潜力。
• 核心增长点：数据中心液冷业务、半导体真空泵国产替代、无油空压机市场拓展。

风险提示

1. 下游数据中心扩产不及预期的风险；
2. 研发产品推广不及预期的风险；
3. 行业空间测算误差的风险；
4. 原材料价格波动的风险。

核心观点

• 汉钟精机作为压缩机与真空泵领域的龙头，受益于AI算力、数据中心建设、半导体国产替代及“双碳”战略等多重因素，具备较强的成长潜力。
• 公司在数据中心、无油空压机、半导体真空泵等新兴领域布局深入，有望成为新的业绩增长点。
• 真空泵业务虽短期承压，但长期来看，受益于半导体国产化和光伏存量更新需求，市场空间广阔。
• 公司通过持续技术创新与产品优化，提升产品能效与可靠性，推动行业向绿色可持续方向发展。