20161025-招商证券-汉钟精机-002158.SZ-最优秀的压缩机生产商_三大业务齐进_21页_2mb_2mb

汉钟精机（002158.SZ）详细总结

核心内容

汉钟精机是国内领先的压缩机生产商，专注于制冷、空压机及再生能源业务，三大业务齐头并进，全年增长目标为15%。公司2016年预计EPS为0.34元，对应PE为35.6倍，PB为3.4倍。维持“审慎推荐-A”评级，主要基于新业务拓展、市场需求复苏及收购预期。

主要观点

• 公司概况：成立于1996年，2007年上市，是台商投资的首家上市公司。产品线包括制冷压缩机、空压机、真空泵等。
• 经营情况：2016年前三季度收入增长6.16%，净利润增长1.57%，下半年增长加快，Q3收入同比增长10%。
• 公司战略：
  • 通过收购增强制冷板块，2016年完成对青岛世纪东元的收购。
  • 国际市场作为增长动力，3-5年目标占总收入10-15%。
  • 收购预期及工厂智能化改造，提升制造效率。

关键信息

一、制冷产品（收入占比约60%）

• 螺杆压缩机：国内市场份额连续保持第一，市占率约31%。主要用于大中型冷水机组、工业冷冻及商业制冷领域。
• 离心压缩机：2018年开始放量，目前效率可提高40%，成本可在2年回收。
• 涡旋压缩机：2016年三季度正式投产，应用于新能源汽车刹车系统，明年将拓展至空调系统。
• 市场增长：受益于消费升级和冷链物流，冷冻冷藏压缩机行业明显复苏。

二、空压机（收入占比约24%）

• 产品线：包括AA6、AE6、AE3等八大系列，2016年新增涡旋空压机。
• 市场拓展：开拓新能源制动系统和汽车空调系统市场，预计全年增速30%。
• 销售模式：以机头销售为主，毛利率约19.44%，整机销售毛利率约24%。

三、再生能源（收入占比约15%）

• 产品：热泵热回收、螺杆膨胀发电。
• 销售模式：以EMC合同能源管理为主，毛利可达40-50%。
• 在手订单：充足，全年目标业绩翻倍，预计2016年实现销售收入3000-4000万元。

四、其他产品（收入占比约15%）

• 真空产品：增速最快，应用于光伏、半导体、燃料电池等高端领域，全年目标销售收入4000万元。
• 零件及维修：辅助传统产品销售，毛利率约35.95%。
• 铸件产品：未来将从粗加工升级为精加工，毛利率提升。

财务数据与估值

业绩预测与投资建议

• 增长目标：2016年全年收入预计10.12亿元，净利润1.78亿元。
• EPS预测：2016年为0.34元，2017年为0.36元。
• 估值：2016年PE为35.6倍，PB为3.4倍。
• 投资建议：维持“审慎推荐-A”评级，受益于新业务拓展及市场需求回暖。

风险提示

1. 价格竞争：可能导致毛利率下降。
2. 新业务扩展：若进度不达预期，可能影响业绩增长。
3. 收购风险：台湾新汉钟收购可能受台湾投审会审核影响。

行业对比

图表与附录

• 图表：包含股权结构、收入增长、净利润增长、收入结构、毛利率变化、压缩机分类、市占情况等。
• 附录：财务预测表，涵盖资产负债表、现金流量表、利润表等。

总结

汉钟精机凭借其在压缩机领域的领先地位，结合新业务拓展及市场复苏，预计2016年实现业绩增长。公司注重技术发展与市场拓展，同时面临价格竞争与新业务风险，但整体前景积极，值得审慎关注。