20131216-民族证券-金融服务行业_年度投资策略-金融变革孕育无限机遇_27页_3mb

报告摘要

金融行业年度策略总结（2013年）

核心内容

本报告分析了2013年金融行业走势，并展望了2014年的改革红利与投资机会。整体来看，证券、保险、多元金融行业在2013年表现各异，但均受到政策影响，行业整体估值水平高于全市场，但由于政策红利和业绩增长，估值差距逐渐合理化。

主要观点

2013年行业走势

证券板块：走势基本同步大势，全年累计下跌1%，但行业指数超越大盘相对涨幅2.27%。
保险行业：跑输大盘11%，全年保费收入增长放缓，投资收益率有所回升。
多元金融：表现强于大盘，申万多元金融指数上涨29.98%，信托资产规模突破10万亿元。

2014年非银金融改革红利

多层次资本市场：预计2014年将进行扩容，新三板可能扩大至全国，新型直接融资工具如优先股、个股期权等将逐步推出。
股票发行注册制：IPO重启后，承销收入将大幅增长，预计2014年投行业务收入增幅将超过40%。
债券市场发展：债券市场将规范发展，直接融资比重提升，提高资金运行效率。
股权改革：政府设立股权引导基金，推动各路资金参与股权投资，预计形成10万亿元规模的股权投资组合。

多元金融政策利好

融资租赁：受益于自贸区政策，行业快速发展，2012年业务额达15500亿元，同比增长66.7%。
小贷及民营银行：扩大类金融业务范围，分散银行业的风险，活跃地区经济。
信托行业：尽管短期增速放缓，但长期增长周期未结束，预计未来仍能快速增长。

保险行业展望

企业年金：预计未来三年内年均增速达30%，2015年有望达1万亿元。
投资收益率：2014年保险资金投资收益率将维持在5%以上，固定收益投资比重上升，另类投资增长显著。

证券行业多重利好

IPO开闸：IPO重启后，投行业务收入将大幅提升，占券商总收入比重达20%。
新三板扩容：预计2014年1月采用协议和集合竞价结合方式，下半年可能推出做市商制度。
资本中介业务：融资融券余额预计达8000亿元至10000亿元，资本中介业务收入占比将超25%。
投资业务：自营投资范围扩大至商品期货、黄金现货等市场，券商投资收益率维持较高水平。
传统业务：佣金率维持企稳态势，传统经纪业务收入仍有望增长。

关键信息

估值分析：金融服务业整体估值显著高于全市场，但政策红利和业绩增长使估值差距缩小。
投资策略：
- 证券行业：预计2014年收入增长20%，净利增长30%，维持“看好”评级。
- 保险行业：拐点已现，投资收益率稳步上升，维持“看好”评级。
- 多元金融行业：关注融资租赁、小贷及民营银行、互联网金融等板块，重点推荐鲁信创投、中航投资等公司。
相关上市公司：
- 中信证券：创新业务领先，预计2014年EPS为0.55元，对应PE为23倍，维持“增持”评级。
- 东吴证券：受益于新三板扩容，预计2014年EPS为0.27元，对应PE为30倍，维持“增持”评级。
- 中航投资：布局信托、租赁、证券领域，预计2014年EPS为1.0元，对应PE为18倍，维持“增持”评级。

风险分析

行业外部冲击：若短期放开牌照，互联网行业可能冲击券商零售业务。
市场波动：若市场出现预期之外的不利波动，可能影响证券、保险、信托等行业的业务发展。

总结

2014年，金融行业将迎来改革红利，证券、保险、多元金融板块均有望获得增长机会。证券行业因IPO重启、新三板扩容、资本中介业务增长等政策利好，收入和净利将实现显著增长；保险行业受益于企业年金和投资收益率提升，迎来新的发展机遇；多元金融行业因政策支持和市场扩张，前景广阔。整体来看，行业估值合理，具备投资价值，分析师建议维持“看好”评级，重点关注创新领先、资本充足的券商及多元金融板块。

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