20230427-西南证券-上海家化-600315.SH-多重不利因素导致经营承压_期待23年高弹性修复_4页_1mb

报告摘要

上海家化2022年年报显示，营业收入同比下降70.6%，归母净利润下降272.9%，主因包括大股东改革带来的渠道调整、电商平台缺失及物流问题等。
2023Q1公司营收降幅收窄至65%，净利润同比增长156%，业绩修复迹象初现。
分品类看，护肤类产品占比提升，毛利改善明显；渠道上线转型加速，屈臣氏O2O等渠道增速显著。
2023-2025年盈利预测：EPS分别为1.15元、1.32元、1.48元，维持“持有”评级，当前PE25倍。
风险包括市场竞争加剧、营销不及预期及产品结构调整不确定性。

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