20220822-红塔证券-上海家化-600315.SH-疫情致使业绩承压_22H2业绩有望修复_2页_441kb

报告摘要

本报告为红塔证券发布的某公司点评报告，投资评级为“增持”。报告主要分析了公司2022年半年度业绩表现，评估了疫情对经营的影响，并对下半年业绩修复及未来盈利预测进行了展望。

业绩表现：
公司2022年半年度实现营业收入37.15亿元，同比下降11.76%；归母净利润1.58亿元，同比下降44.84%。
- 22Q1：营收同比增长0.11%，归母净利润同比增长17.81%，受疫情影响较短，业绩相对稳健。
- 22Q2：营收同比下降23.75%，归母净利润同比下降135.75%，受上海疫情严重影响，线下与线上业务均受到冲击，业绩触底在预期之中。
分品类表现：
- 护肤品类：收入8.13亿元，同比下降34.84%，占比21.91%。主要受仓库封控及物流受限影响，叠加超头缺失带来的压力。
- 个护家清品类：收入17.33亿元，同比增长1.27%，占比46.67%。六神品牌表现稳健，Q1提价策略有效，Q2电商GMV增长23%，沐浴露跻身天猫TOP5品牌。
- 母婴品类：收入10.22亿元，同比下降3.71%，占比27.54%。
- 合作品牌：收入1.44亿元，同比下降22.43%，占比3.88%。
分渠道表现：
- 线上渠道：收入12.44亿元，同比下降22.59%，占比33.52%。
- 线下渠道：收入24.68亿元，同比下降5.04%，占比66.48%。

公司基础数据：
- 总股本：679.63百万股
- 流通股本：672.81百万股
- 总市值：224.96亿元
- 流通市值：222.70亿元
- 资产负债率：44.64%
- 每股净资产：10.09元
- 52周最高价/最低价：52.17/29.82元
业绩修复预期：
疫情影响逐步缓解，公司推进复工复产及物流仓网优化，下半年业绩有望修复。
- 特渠改革：自21Q3开始影响业务，22Q3高基数压力消退，零售业务增长可抵消团购下滑。
- 超头缺失：21年底超头缺失导致玉泽、佰草集面临高基数压力，公司通过精细化运营和自播等策略逐步消化影响。
- 业绩目标调整：2022年度营收A/B目标由94亿/86亿元下调至80亿/75亿元，净利润目标保持不变。
- 22H2业绩目标：营收需实现10.16%-24.71%的增速，归母净利润需实现-16.62%-38.41%的增速。
盈利预测（2022-2024年）：
- EPS：0.85/1.18/1.44元
- PE：38.87/28.00/22.94倍
- PB：3.06/2.76/2.46倍
  报告预计公司未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降。