20181113-长城证券-10月货币金融数据点评_信贷数据不及预期_社融增速再创新低_8页_607kb

2018年11月13日信贷与社融数据总结

核心内容

本报告分析了2018年10月的货币金融数据，指出信贷数据和社融增速均低于市场预期，反映出当前融资环境的持续收紧。报告强调，尽管央行已采取降准等宽松措施，但市场融资需求仍面临较大压力，需进一步出台更有力的政策来缓解融资下行趋势。

主要观点

• M2增速放缓：10月M2同比增速为8%，环比下降0.3个百分点，较去年同期下降0.7个百分点，显示货币供应增长乏力。
• M1增速创历史新低：M1同比增速为2.7%，环比上升0.28个百分点，但较去年同期下降1.35个百分点，创2015年以来新低。
• 新增信贷不及预期：10月新增人民币贷款6970亿元，远低于市场预期。企业中长期和短期贷款均下滑明显，居民短期贷款增长较多，但中长期贷款受房地产市场降温影响抑制明显。
• 社融增速再创新低：可比口径下，社融余额同比增速为10.2%，比上月低0.4个百分点。表外融资持续收缩，而债券融资规模有所回升。
• 政策效果有限：尽管央行已实施降准并强调货币政策的前瞻性、灵活性和针对性，但前期政策仍未能有效遏制融资下行趋势，市场可能需要更大力度的宽信贷政策支持。

关键信息

M2与M1数据

• M2同比增速：8%，环比下降0.34%，较去年同期下降0.7个百分点。
• M1同比增速：2.7%，环比上升0.28%，较去年同期下降0.9个百分点。
• 存款结构变化：居民存款同比多增4705亿元，企业存款少增6130亿元，财政存款少增4681亿元，非银存款多增639亿元。

新增贷款数据

• 总新增贷款：6970亿元，低于市场预期。
• 企业贷款：新增1503亿元，较去年同期少增937亿元，其中短期贷款减少1134亿元，中长期贷款新增1429亿元。
• 居民贷款：新增5636亿元，较去年同期多增1135亿元，其中中长期贷款多增20亿元，短期贷款多增1106亿元。
• 票据融资：新增1837亿元，较去年同期多增1537亿元。

社融数据

• 社融增量：7288亿元，其中地方政府专项债增量868亿元。
• 社融余额同比增速：10.2%，比上月低0.4个百分点。
• 表外融资：新增表外融资为-2675亿元，较去年同期多减3750亿元，表外融资收缩趋势持续。
• 直接融资：新增企业债券和股票融资1557亿元，其中企业债融资回升明显，达1381亿元。

风险提示

• 经济下行压力：经济增速放缓可能进一步影响信贷需求。
• 贸易战风险：外部不确定性可能对融资环境和市场信心造成冲击。

政策建议

• 需要更大力度、更有针对性的宽信贷政策，以应对当前融资下行趋势。
• 央行已采取降准措施，但效果可能有限，需考虑其他政策工具以刺激信贷增长。

附录

• 研究员信息：

  • 汪毅：S1070512120003，联系方式：021-61680675，yiw@cgws.com
  • 徐颖：S1070117100007，联系方式：021-31829701，yingxu@cgws.com

• 研究机构信息：

  • 长城证券研究所
  • 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
  • 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
  • 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层
  • 网址：http://www.cgws.com

• 投资评级说明：

  • 公司评级：强烈推荐（预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上）、推荐（5%~15%）、中性（-5%~5%）、回避（跌幅5%以上）。
  • 行业评级：推荐（行业整体表现战胜市场）、中性（与市场同步）、回避（弱于市场）。

图表目录

• 图1：M1和M2同比增速
• 图2：新增人民币贷款
• 图3：社融余额同比增速
• 图4：社融余额结构

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