银行业2024年6月社融前瞻：预计社融增速8.2_25-240701-广发证券-16页_877kb

2024年6月社融前瞻总结

核心内容

2024年6月，中国社会融资规模（社融）预计呈现以下特征：

• 社融增量：预计为3.6万亿元，同比少增0.6万亿元。
• 社融增速：预计6月末社融存量为395.4万亿元，同比增速为8.2%，环比下行0.3个百分点。
• M2与M1增速：预计6月M2增速约为6.6%，M1增速可能在-5%左右，显示流动性收敛压力。

主要观点

信贷方面

• 人民币贷款：预计6月增量为2.59万亿元，同比少增0.46万亿元。受手工补息整改和银行GDP核算改革影响，信贷挤水分趋势延续，但地产政策放松对贷款增长形成一定支撑。
• 非社融口径信贷：由于实体需求偏弱，预计6月非社融口径人民币贷款增量高于季节性，同比多增约0.2万亿元。
• 社融口径信贷：预计同比少增0.65万亿元，反映政策调整对信贷结构的影响。

债券融资

• 政府债融资：6月政府债净融资预计为0.75万亿元，同比多增0.21万亿元。5月冲高后，6月融资有所回落。
• 企业信用债融资：预计6月企业信用债融资0.25万亿元，同比略多增0.03万亿元。

其他融资渠道

• 信托+委托+外币贷款：预计6月净融资为-400亿元，与去年同期相比略有改善。
• 未贴现承兑汇票：预计净减少0.2万亿元，同比多减少0.13万亿元，反映信贷需求偏弱和表外票据向表内迁移。
• 外币贷款：受外需疲软和汇率压力影响，预计净减少300亿元，同比多减少109亿元。
• 委托贷款：预计净融资为-200亿元，政策性金融工具投放带来的正向影响可能被其他因素抵消。
• 信托贷款：预计净增100亿元，同比多增254亿元，显示信托贷款在资管新规后逐步恢复。
• 非金融企业股票融资：预计6月境内融资100亿元，同比少增600亿元，反映资本市场活跃度偏低。

关键信息

• 金融治理政策影响：手工补息整改和银行GDP核算改革对金融数据产生显著影响，Q2为政策冲击最大季度，预计社融和货币增速下行斜率最快时期已过。
• 后续展望：若Q3财政政策力度回归预算扩张水平，社融和M2增速有望企稳，M1增速可能回升。金融治理推动存款向金融市场迁移，资本市场流动性环境不悲观。
• 银行板块表现：受益于手工补息整改，银行Q2息差表现优于预期，业绩韧性较强。银行个股表现差异主要取决于资产质量。

行业建议

• 成长类银行：建议关注杭州银行、齐鲁银行。
• 复苏类银行：建议关注招商银行（A股）。
• 高股息银行：建议关注沪农商行及港股高股息国股行。

风险提示

1. 经济表现不及预期
2. 金融风险超预期
3. 财政政策力度不及预期
4. 政策调控力度超预期

数据来源

• Wind
• 中国人民银行
• 广发证券发展研究中心

图表说明

• 图5：Wind政府债融资跟踪（单位：亿元）
• 图6：社融：企业债券融资（单位：亿元）
• 图7：Wind信用债融资跟踪（单位：亿元）
• 图8：新增未贴现银行承兑汇票（单位：亿元）
• 图9：外币贷款（单位：亿元）
• 图10：委托贷款（单位：亿元）
• 图11：信托贷款（单位：亿元）
• 图12：非金融企业股票融资（单位：亿元）
• 图13：新增社融其他项（单位：亿元）
• 图14：单月社融增量-存量余额环比误差项（单位：亿元）