12月货币金融数据点评：信用扩张区间拐点已现-20210113-长城证券-10页_629kb

报告摘要

本报告分析了2021年12月的货币金融数据，指出信用扩张区间拐点已现，货币政策将进入新的阶段，重点在于稳定宏观杠杆率、化解债务风险以及避免整体信用快速收缩。

M1、M2增速下滑：广义货币M2同比增速为10.1%，较上月下降0.6个百分点，但高于去年同期1.4个百分点。M1同比增速为8.6%，较上月下降1.4个百分点，但高于去年同期4.2个百分点。M2和M1环比分别上升0.68%和1.13%，均高于近5年历史同期均值。
居民贷款少增，企业中长期贷款持续多增：当月新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增1200亿元。居民贷款整体少增824亿元，其中短期贷款少增493亿元，中长期贷款少增432亿元。企业中长期贷款增加5500亿元，同比多增1522亿元，显示制造业投融资需求恢复带动整体中长期贷款回升。
社融增速持续下滑：社融余额同比增速为13.3%，较上月下降0.3个百分点。当月社融增量1.72万亿元，同比少增3830亿元。表外融资大幅下降，直接融资少增，是社融同比少增的主要原因。
信用扩张区间拐点已现：2021年货币政策重心将转向稳定宏观杠杆率、化解债务风险和避免信用快速收缩。社融增速13.7%为本轮信用扩张周期的最高点，预计2021年社融整体增速约为11%。

数据表现：
- M2同比增速：10.1%
- M1同比增速：8.6%
- 新增人民币贷款：1.26万亿元
- 社融余额同比增速：13.3%
- 社融增量：1.72万亿元
信贷结构变化：
- 居民贷款：同比少增824亿元
- 企业贷款：同比多增1709亿元
- 票据融资：同比多增3079亿元
社融结构变化：
- 表外融资：同比多增205.93亿元
- 企业债券和股票融资：同比少增1491亿元
政策背景：
- 2020年末资管新规过渡期结束，非标业务大幅压缩
- 2021年非标业务进一步压缩，但影响小于2020年底
- 货币政策将寻找稳定宏观杠杆率、化解债务风险和避免信用收缩之间的动态平衡

评级	说明
公司评级	强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
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