20240413-华创证券-银行业3月金融数据点评_信贷绝对量不弱_社融增速或是年内低点_7页_930kb

2024年3月银行业金融数据点评总结

核心事件与数据回顾

• 社融增速再降：3月社融增长48.7%，增速环比下行0.3个百分点至8.7%，同比少增5,142亿元，预计是年内低点。
• 信贷绝对量虽降仍具韧性：3月人民币贷款增30.9万亿，同比少增8,000亿元；一季度累计同比少增，但绝对值仍处于历史较高水平。
• 结构解析：
  • 企业端：企业中长期贷款同比少增，但受益于政策支持及非标转表内等支撑；
  • 居民端：贷款同比少增显著，尤其是中长期贷款增速趋缓。
• M2与M1：M2增速环比下降至8.3%，M1下降至1.1%，剪刀差扩大，反映资金活化较弱。

分析与展望

当前特点：

• 企业中长期贷款表现相对稳健，政策引导支持先进制造和重点领域；
• 非标融资部分转回表内，对社融形成支撑；
• 地产政策加码，但地产销售仍未明显回暖，政府债发行偏慢抑制社融反弹。

前瞻性判断：

• 预计二季度政府债券发行加速，叠加信贷修复，社融增速有企稳可能；
• 信贷平滑政策和较低基数推动二季度新增贷款小幅上行；
• 宏观微观信心回暖仍需时间，经济复苏基础尚不稳固。

建议与风控提示

投资建议：

• 短期配置角度：银行业估值处于历史低位，建议关注国有大行和江苏银行等；
• 中长期关注：商业模式优质、估值底部银行，如招商银行、宁波银行、常熟银行等。

风险提示：

• 宏观经济进一步恶化；
• 城投与地产风险暴露；
• 信贷投放不及预期。

华创证券研究
2024年4月