20140408-申万宏源-食品饮料行业_4月跟踪点评_积极推荐一季报预计有良好表现_估值具备安全边际的品种_14页_608kb
报告摘要
食品饮料行业4月跟踪点评总结
核心内容概述
本报告发布于2014年4月8日，旨在对食品饮料行业进行一季报前瞻分析，并推荐具备良好业绩预期和估值安全边际的品种。整体市场维持震荡格局，风险偏好下降，4月行情预计围绕一季报展开，重点推荐双汇发展、伊利股份、贵州茅台、海天味业等公司。
主要观点
一季报业绩分化明显
- 双汇发展：预计一季度收入和净利润增速均超过30%，原材料成本下降显著，带动单位利润提升，二季度新品有望放量，中报高增长确定性较高。
- 伊利股份：一季度液态奶补货积极，奶粉业务恢复较快，费用率有望下降，预计收入增速15%左右，净利润增速38%左右。
- 贵州茅台：一季度动销良好，且去年有2.5亿元罚款，预计是白酒中少数实现正增长的公司，全年表现不悲观。
- 海天味业：采用预收款政策，一季度销售情况良好，预计净利润增长25%，建议坚守其龙头地位。
行业表现回顾
- 食品饮料行业年初至今跑输申万A指2.4%，其中白酒表现最佳，跑赢10.5个百分点。
- 白酒板块整体表现优于其他子行业，但一季度业绩增速仍受压，目前相对重点公司的估值倍数低于历史均值。
- 调味品行业一季度为传统旺季，整体增长14.11%，其中酱醋类增长14.23%。海天味业、中炬高新、恒顺醋业表现突出。
估值分析
- 双汇发展：当前股价对应2014年P/E仅为18倍，合理估值为25倍，目标价55.5元。
- 伊利股份：目前P/E为20倍，低于港股蒙牛的28倍，具备估值优势，建议积极配置。
- 茅台：相对估值倍数为0.92，低于历史均值，是最安全的配置选择。
关键信息
市场数据
- 上证指数/深证成指：2059/7368
- 食品饮料板块成份股个数：99
- 板块总市值（亿元）：10672
- 板块流通A股市值（亿元）：8360
- 板块占全部A股比重：4%
行业表现
- 3月：食品饮料行业跑输0.7个百分点，白酒跑赢5.8个百分点。
- 1Q14：食品饮料行业整体下滑2.7%，白酒行业下滑18%。
- 年初至今：食品饮料行业下滑1.9%，白酒行业跑赢10.5个百分点。
重点个股一季报每股收益及增速前瞻
- 伊利股份：0.33元，同比增长38%
- 双汇发展：0.62元，同比增长35%
- 贵州茅台：3.88元，同比增长12%
- 海天味业：0.70元，同比增长25%
- 中炬高新：0.07元，同比增长37%
- 恒顺醋业：0.04元，同比增长90%
- 汤臣倍健：0.50元，同比增长40%
- 五粮液：0.78元，同比下滑18%
- 洋河股份：1.79元，同比下滑18%
- 涪陵榨菜：0.23元，同比增长15%
- 三全食品：0.14元，同比增长5%
超额收益情况
- 年初至今超额收益前十：佳隆股份（51.2%）、洋河股份（32.9%）、黑牛食品（31.1%）、贵州茅台（28.7%）、皇氏乳业（19.4%）、百润股份（18.6%）、五粮液（10.6%）、双塔食品（9.0%）、腾新食品（8.0%）、金字火腿（3.8%）
- 年初至今超额收益后五：山西汾酒（-18.3%）、酒鬼酒（-18.3%）、金种子酒（-19.2%）、青岛啤酒（-20.2%）、沱牌舍得（-25.4%）
推荐品种
- 双汇发展：推荐买入，目标价55.5元
- 伊利股份：战略性看好，建议积极配置
- 贵州茅台：建议配置最安全的品种
- 海天味业：建议坚守龙头地位
行业分析
肉制品板块
- 双汇发展：业绩增长显著，原材料成本下降，单位利润提升，二季度新品有望放量，中报保持高增长
白酒板块
- 茅台：一季度表现相对较好，终端动销情况良好，一批价稳定
- 五粮液：社会库存下降，但一季度业绩增速仍受压
乳品板块
- 伊利股份：原奶价格回落，销售增长明显，费用率有望下降，估值较低
调味品板块
- 海天味业：一季度销售情况良好，预计净利润增长25%
- 中炬高新：产品结构升级，毛利率提升
- 恒顺醋业：部分产品提价，预计5月大面积提价，营销改善显著
盈利预测与估值表
| 公司简称 | 股价(4-4) | EPS 13E/A | EPS 1Q14E | EPS 14E | 净利润增长 | PE 13 | PE 14 | 评级 | 总市值(亿) | 14年超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 伊利股份 | 36.89 | 1.488 | 0.330 | 0.330 | 38% | 24.4 | 20.5 | 买入 | 743 | -9.6% |
| 双汇发展 | 40.80 | 1.753 | 0.620 | 2.227 | 80% | 24.5 | 19.3 | 买入 | 946 | -8.9% |
| 汤臣倍健 | 32.39 | 0.643 | 0.500 | 0.500 | 178% | 59.4 | 39.6 | 买入 | 250 | 3.6% |
| 贵州茅台 | 164.06 | 13.774 | 3.880 | 3.880 | 12% | 11.8 | 11.0 | 买入 | 1684 | 19.6% |
| 中炬高新 | 9.45 | 0.269 | 0.070 | 0.070 | 45% | 37.3 | 28.4 | 买入 | 80 | -10.9% |
| 恒顺醋业 | 16.37 | 0.153 | 0.040 | 0.326 | 112.8% | 52.7 | 112.2 | 增持 | 44 | 14.5% |
图表目录
- 图1：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
- 图2：07年以来食品饮料行业分季度超额收益情况
- 图3：白酒和食品加工板块10年至今月度累计超额收益走势
- 图4：跟踪公司超额收益比较
- 图5：仔猪、生猪和猪肉价格走势图
- 图6：能繁母猪和生猪存栏量走势
- 图7：白酒行业重点公司PE相对估值倍数分月走势
- 图8：白酒行业重点公司PE相对估值倍数分周走势
- 图9：10个奶牛主产省（区）生鲜乳周度均价
- 图10：10个奶牛主产省（区）生鲜乳月度均价
投资建议
- 买入：双汇发展、伊利股份、贵州茅台、海天味业、汤臣倍健
- 增持：洋河股份、中炬高新、恒顺醋业、古井贡酒、泸州老窖、青岛啤酒、燕京啤酒
- 中性：百润股份、煌上煌、双塔食品、古越龙山、金枫酒业
风险提示
- 市场有风险，投资需谨慎
- 本报告仅供参考，不构成投资建议
- 投资决策应结合个人实际情况，自主判断
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