20171206-上海证券-科华控股-603161.SH-涡轮增压器部件生产商_15页_1mb

报告摘要

本报告分析了一家专注于涡轮增压器关键零部件生产的公司，其产品包括涡轮壳及其装配件、中间壳及其装配件和其他机械零部件。公司已成为霍尼韦尔、博格华纳、三菱重工等全球主要涡轮增压器厂商的供应商。

行业背景：涡轮增压技术是重要的汽车节能减排技术之一，可降低油耗5%-10%，提升功率20%-50%。随着国内外节能减排政策的推进，涡轮增压器装配率不断提高，预计2016年至2021年全球销量将增长至5200万台，CAGR为6.47%；国内销量将达1350万台，CAGR为12.47%。
公司地位：公司在国内涡轮增压器零部件行业中具有一定的市场份额，2016年涡轮壳及其装配件全球市场占有率为4.54%，中间壳及其装配件为8.68%。
竞争优势：公司拥有稳定优质的客户群体，如霍尼韦尔、博格华纳等，并具备较强的研发和技术工艺能力，已获得多项供应商认证。
盈利预测：预计2017年至2019年，公司营业收入分别为8.94亿元、10.53亿元、12.52亿元，同比增长21.69%、17.75%、18.89%；归属于母公司股东的净利润分别为1.09亿元、1.30亿元、1.47亿元，对应稀释后EPS为0.82元、0.97元、1.10元。
估值分析：公司发行价为16.75元，对应2016年发行前PE为17.23倍。参考可比公司估值，给予公司2017年每股收益20-25倍市盈率，对应估值区间16.40元-20.50元。
募集资金投向：公司拟募集资金51647.23万元，用于汽车涡轮增压器关键零部件生产项目和补充流动资金，新增产能930万件，以支持持续增长需求。

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入 (百万元)	734.86	894.25	1053.01	1251.97
年增长率 (%)	19.18%	21.69%	17.75%	18.89%
归属母公司净利润 (百万元)	100.34	109.52	129.84	147.26
年增长率 (%)	23.84%	9.15%	18.55%	13.42%
每股收益 (元)	0.75	0.82	0.97	1.10

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
毛利率	34.41%	32.24%	31.68%	31.15%
销售净利率	13.65%	12.25%	12.33%	11.76%
ROE	17.74%	9.28%	10.01%	10.30%
资产负债率	38.31%	25.67%	21.80%	22.53%
流动比率	1.02	2.82	2.25	2.09
速动比率	0.78	2.42	1.91	1.67
总资产周转率	0.57	0.46	0.50	0.55
应收账款周转率	1.71	1.97	1.79	1.92
存货周转率	4.02	3.57	4.13	3.62