金融供给侧慢牛系列报告（二十三）：“十四五”展望，新变局、新突破、新线索-20201029-广发证券-28页

“十四五”展望：新变局、新突破、新线索总结

核心内容

“十四五”规划是我国在百年未有之“三大变局”背景下，围绕“内循环”主线推动高质量发展的重要阶段。报告从“新变局”、“新突破”、“新线索”三个维度，分析了“十四五”时期政策与产业发展的方向，并结合历史经验，提出产业投资建议及风险提示。

主要观点

1. “十四五”历史方位：三大变局

• 逆全球化：全球多极化发展，新兴经济体崛起，美国成为唯一实现正增长的主要经济体，我国需统筹内循环战略布局。
• 疫情冲击：全球产业链重塑，区域化、割裂化趋势增强；数字经济成为复苏新动能，全球数字经济发展迅速。
• 经济换挡：从高速增长转向高质量发展，面临稳杠杆、环保等挑战，传统行业产能过剩问题凸显。

2. “十四五”与“十三五”的同与不同

• 背景：科技周期机遇不变，但“十四五”面临逆全球化和疫情常态化。
• 主线：“十三五”以供给侧改革为主，“十四五”以双循环发展战略为核心。
• 目标：淡化GDP目标，强调研发、环保、区域极化、国企改革、乡村振兴。
• 产业：延续“中国制造2025”、“健康中国2030”等战略，但“十四五”更注重自主可控、新基建、新能源等。

3. “十四五”的五大新突破蓝图

• 空间突破：构建城市群新形态，深圳示范区引领，推动土地要素市场化和资本市场化。
• 技术突破：聚焦“卡脖子”领域，提升核心技术自主可控能力，如第三代半导体、信创等。
• 消费突破：转向新型服务性消费，如免税、大健康医疗、线上经济。
• 资本突破：全面注册制推动股权融资常态化，国资证券化。
• 能源突破：提升新能源渗透率，重点发展光伏、储能、新能源车等。

4. 五年规划的资本市场映射经验

• 行情规律：五年规划期间市场行情大概率存在，但纲要发布后市场反应趋于平淡。
• 左侧布局：建议在规划编制阶段提前布局新增热点板块，如“十二五”期间的家用电器、“十三五”期间的非银金融等。
• 传统行业：传统热点板块在纲要发布后超额收益概率较低。

关键信息

一、四大产业投资线索

1. 安全：包括能源安全（光伏、储能）、科技安全（第三代半导体、信创）、国防安全（武器装备升级）。
2. 扩内需：以“内循环”为核心，推动免税、大健康医疗、线上经济。
3. 新基建：5G、AI、工业互联网是数字经济发展的基石。
4. 新能源车：抢占国际产业链市场，实现智能化突破（如L3自动驾驶）。

二、重点行业与政策预期

• 光伏：我国非石化能源占比提升，光伏产业具备大规模开发能力。
• 储能：应用端广泛，未来政策支持力度加大。
• 第三代半导体：技术成熟，市场应用驱动，有望实现弯道超车。
• 信创：国产替代需求迫切，政策密集落地。
• 新能源车：国内外政策加码，技术突破（如刀片电池、CTP技术）推动成本下降。
• 免税：政策支持下，国内免税市场空间广阔。
• 大健康医疗：人口老龄化带来医疗需求增长，政策端补短板。
• 线上经济：疫情推动线上消费增长，直播电商增速超100%。
• 5G与AI：商业化落地加速，政策支持力度加大。
• 工业互联网：产业数字化趋势明显，政策推动平台与应用发展。

三、风险提示

• 疫情反复：影响经济复苏和政策执行。
• 经济不及预期：全球经济承压，我国面临增长挑战。
• 流动性收紧：资本市场的资金环境可能变化。
• 中美关系不确定：影响技术出口和贸易环境。
• 政策不及预期：可能影响投资节奏。
• 产业技术突破不及预期：影响核心技术替代进度。
• 通胀超预期：可能对经济形成压力。

投资策略与建议

• 在“十四五”期间，应关注“安全”、“扩内需”、“新基建”、“新能源车”四大主线。
• 建议在规划编制阶段提前布局新增热点板块，如新能源、信创等。
• 股权融资扩容、注册制改革为资本市场带来长期利好。
• 重点关注深圳示范区、5G、AI、工业互联网等新兴领域。

分析师信息

• 戴康：CFA，首席分析师，10年A股策略研究经验。
• 倪赓：资深分析师，3年A股主题策略研究经验。
• 其他分析师：郑恺、曹柳龙、俞一奇、韦冀星，均有多年行业研究经验。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价波动在-10%～+10%之间。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：买入、增持、持有、卖出，标准略有不同。

联系方式

• 地址：广州市、深圳市、北京市、上海市、香港。
• 邮政编码：510627、518026、100045、200120。
• 客服邮箱：gfzqyf@gf.com.cn。

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