20211204-国盛证券-市场回顾（12月1周）_无惧外围扰动_A股保持定力_19页_1mb

投资策略总结

核心内容

本周A股在面对外围扰动（如Omicron疫情、美联储鹰派言论、欧元区高通胀）时表现稳健，主要得益于11月PMI重回扩张区间及稳增长政策预期升温。全球市场整体下跌，但新兴市场表现优于发达市场。人民币汇率小幅升值，国内风险偏好有所回升。

主要观点

A股市场表现

• 指数走势：上证指数和中证500涨幅较大，分别为1.22%和1.14%，而科创50和创业板指表现较弱。
• 风格偏好：其他服务、中游制造、小盘股、低市盈率和绩优股表现占优，超小市值和小市值相对市场表现也较好，科创成长风格相对偏弱。
• 行业表现：建筑装饰、采掘和国防军工涨幅居前，休闲服务、医药生物和传媒跌幅较大。
• 领涨资产：近20日中证1000、陆股通指数和中证500表现突出，行业方面有色金属、钢铁、国防军工涨幅领先。

海外市场表现

• 全球股市：涨跌不一，巴西IBOV、台湾证交所和上证指数相对占优，而越南证交所、纳斯达克和日经225表现较弱。
• 美股市场：全面下挫，公用事业、房地产和信息技术行业表现较好，价值和大盘风格占优。
• 港股市场：全面下跌，但能源业、工业和金融业表现相对较好。

大类资产表现

• 商品市场：多数下跌，CRB工业金属微涨，LME金、铜和布伦特原油下跌。
• 利率债：美债短端利率回升，长端利率回落，中债利率整体上行。
• 信用债：美国IG债利差扩张，HY债利差收窄；中国信用利差收窄。
• 可转债：中证转债指数上涨1.7%。
• 汇率：美元指数和人民币汇率上涨，欧元汇率下跌。
• 波动率：VIX指数回升。

关键信息

宏观要闻

1. 11月PMI：制造业PMI回升至50.1%，重回扩张区间，非制造业商务活动指数为52.3%，综合PMI产出指数为52.2%。
2. 美联储：鲍威尔连续释放鹰派信号，强调高通胀非暂时性，可能加快缩债。
3. 欧元区通胀：11月CPI同比上升4.9%，创25年新高，能源价格上涨是主要推手。
4. OPEC+：维持原增产计划，但附加退出条款，引发市场波动。
5. 中国货币政策：国务院领导人表示将适时降准，支持实体经济和中小微企业。
6. 美国非农就业：新增21万岗位，低于预期，但失业率降至4.5%，劳动力参与率微升。

风险提示

• 海外市场波动加剧；
• 宏观经济和政策出现超预期变化；
• 监管政策可能带来扰动。

估值跟踪

• A股估值：整体回升，上证50和沪深300PE估值历史分位上行较多，科创50和创业板指PE估值历史分位小幅上行。
• 行业估值：多数上行，汽车、电气设备、食品饮料估值较高；建筑装饰、公用事业、国防军工估值回升较多；医药生物、休闲服务、传媒估值回落。

盈利-估值视角

• PE-G视角：家用电器、非银金融和汽车行业匹配度较高，国防军工、食品饮料和公用事业相对高估。
• PB-ROE视角：家用电器、非银金融匹配度较高，农林牧渔、商业贸易和传媒相对高估，银行、钢铁和采掘相对低估。

领涨资产

• 近20日：中证转债指数、美元指数和美国10年期国债期货表现较好。
• 近120日：比特币指数、中证转债指数和美元指数表现突出。

相关研究与内容目录

• 《投资策略：交投回暖，景气持续——科创产业双周报（202112第1期）》
• 《投资策略：交易热点向TMT扩散——交易情绪跟踪第122期》
• 《投资策略：剧震之下，继续入场——外资周报第105期》
• 《投资策略：12月配置建议&金股推荐：疫情新变种的复盘与应对》
• 《投资策略：疫情新变种的复盘与应对——A股市场策略月报（2021/12）》

图表目录（摘要）

• 图表1：A股核心指数走势
• 图表2：A股核心指数本周涨跌幅
• 图表3：A股各类风格指数本周涨跌幅
• 图表4：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势
• 图表5：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势
• 图表6：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅
• 图表7：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现
• 图表8：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现
• 图表9：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势
• 图表10：A股市场指数PE估值历史分位
• 图表11：申万一级行业PE估值历史分位
• 图表12：申万一级行业PE-G对比
• 图表13：申万一级行业PB-ROE对比
• 图表14：全球重要股指本周涨跌幅
• 图表15：全球重要股指历史分位
• 图表16：美股市场与行业指数本周涨跌幅
• 图表17：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势
• 图表18：美股市场与行业指数历史分位
• 图表19：港股市场与行业指数本周涨跌幅
• 图表20：港股市场与行业指数历史分位
• 图表21：全球大类资产本周表现
• 图表22：铜金比、油金比走势
• 图表23：伦敦金价/CRB工业金属走势
• 图表24：中美利差走势
• 图表25：德美利差走势
• 图表26：A股修正ERP走势
• 图表27：SPX-ERP与VIX指数走势
• 图表28：近20日与近120日全球大类资产表现

分析师信息

• 分析师：张峻晓
• 执业证书编号：S0680518110001
• 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com

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