20220423-中航证券-人民币贬值压力显现_经济目标实现难度提升_6页_600kb

中航证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年4月经济形势及政策动向，指出人民币贬值压力、中美利差倒挂、疫情对经济的持续冲击以及全球货币政策紧缩趋势对我国经济带来的多重影响。

主要观点

1. 美联储货币政策收紧趋势明显

• 5月加息预期增强：市场预期美联储5月将加息50个基点（BP）的概率高达99.6%，较4月14日显著上升。
• 6月加息预期也有所上升：市场对6月进一步加息75BP的概率从28.4%升至69.8%。
• 美元走强：美元指数突破100，美债收益率持续上行，显示全球流动性收紧趋势加快。
• 欧洲央行紧缩步伐加快：欧洲央行可能在7月或8月结束净资产购买，之后将进入加息周期。

2. 人民币贬值压力显现

• 人民币对美元和欧元贬值：4月22日人民币中间价对美元贬值1.1%，对欧元贬值1.43%。
• 中美利差倒挂：反映外围流动性收紧、出口受挤压及市场对中国经济信心减弱。
• 货币政策受限：人民币贬值和利差倒挂预示我国宽松货币政策受到制约，需关注外部环境对国内流动性的影响。

3. 疫情对经济冲击显著

• 经济动能边际减弱：2022年第一季度GDP环比增长1.3%，同比增速为4.8%，但较去年Q4有所放缓。
• 消费与房地产持续承压：消费疲软、房地产投资乏力，显示经济下行压力仍较大。
• 投资成为支撑：基建投资对稳定经济起到关键作用，制造业投资和房地产投资拉动效果有限。

4. 通胀走势预测

• CPI预计上行：4月CPI同比预计增长1.8%，非食品价格因能源价格高位运行而保持上涨。
• PPI预计下行：4月PPI同比预计增长8%，但受国际地缘冲突和国内疫情影响，回落节奏可能放缓。
• 食品价格波动：蔬菜、鸡蛋等价格同比上涨明显，但肉类和乳品价格同比下降。

5. 政策应对方向

• 财政政策发力：政策层面强调加大稳健货币政策实施力度，推动信贷和社会融资适度增长。
• 房地产调控适度放松：需研究防范化解房地产风险，支持新发展模式转型。
• 金融支持实体经济：包括再贷款、普惠小微贷款支持工具等，以降低企业融资成本，推动制造业贷款增长。

关键信息

市场数据

• 货币市场利率：DR007和SHIBOR1W分别下行至1.54%和1.70%，显示流动性较为充裕。
• 公开市场操作：央行保持每日100亿元7D逆回购投放，但本周净回笼100亿元。
• 地铁客流量：10大城市4月第三周地铁客流量同比降幅达51.9%，显示消费疲软。
• 商品房成交：30大中城市商品房成交面积同比降幅达56.8%，显示房地产市场仍处于调整期。

政策动向

• 货币政策：保持流动性合理充裕，但宽松空间受限，需财政政策配合。
• 房地产政策：需继续适度放松调控，以支持市场稳定和企业融资。
• 财政政策：通过扩大新增贷款规模、实施大规模增值税留抵退税等手段支持经济。

风险提示

• 疫情变化超预期：可能进一步影响消费和经济复苏。
• 经济基本面变化：若经济下行压力持续，增长目标实现难度加大。
• 货币政策变化：若外部流动性收紧进一步加剧，可能对国内宽松政策形成更大制约。

投资评级定义

• 上市公司投资评级：

  • 买入：未来六个月相对沪深300指数涨幅超过10%。
  • 持有：未来六个月相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月相对沪深300指数跌幅超过10%。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数持平。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。

分析师简介

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640520030001。

免责声明

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