20140224-上海证券-宏观周报_人民币贬值是对美元融资的预警_12页_1mb

人民币贬值与行业动态分析总结（2014年2月24日）

核心内容

2014年2月17日至23日期间，人民币汇率出现大幅贬值，标志着中国货币当局对前期市场过于乐观的升值预期进行了一次警示。尽管贬值趋势短期内可能持续，但波动幅度预计不会超过既定的1%区间，一旦触及0.5%的阈值，人行可能出手干预。

主要观点

• 人民币贬值的背景：人民币汇率在岸及离岸市场双双贬值，反映出市场对中国经济前景的担忧。
• 货币当局的态度：人民币贬值得到了货币当局的默认，可能是为防止市场过度乐观导致的金融风险累积。
• 美元融资风险：房地产及钢铁企业大量发行美元债，反映出对人民币升值的预期。若人民币贬值，企业财务成本将大幅上升。
• 铁矿石融资模式：港口铁矿石库存创历史新高，可能与铁矿石融资模式有关，该模式曾用于铜融资，现可能被复制至铁矿石领域。

关键行业分析

房地产行业

• 成交量回升：节后第二周，十大城市房地产成交量持续回升，但仍未恢复至节前水平。
• 首套房贷政策：央行明确支持首套自住购房的贷款需求，以促进房地产市场稳定。
• 信贷政策导向：央行强调信贷政策需支持转方式调结构，服务实体经济发展。
• 市场不确定性：商业银行逐步取消首套房优惠利率，影响成交量回升速度。若资金成本压力加剧，房地产成交量可能再次下滑。

钢铁行业

• 粗钢产量回升：全国日均粗钢产量再次反弹，但去产能政策仍未见效。
• 铁矿石融资：港口铁矿石库存创新高，可能反映企业通过铁矿石进行融资的行为，类似铜融资模式。
• 行业风险：钢铁行业持续不景气，融资情况恶化，需警惕进一步风险。

农产品市场

• 猪肉价格下跌：生猪价格跌至2013年4月水平，发改委启动收储以稳定市场价格。
• 猪粮比价下跌：全国猪粮比价创2013年5月以来新低，显示供需失衡。
• 农产品价格企稳：整体农产品价格趋于稳定，对2月份CPI涨幅起到一定抑制作用。

化工行业

• PTA库存上升：PTA平均库存天数微幅上升，库存周期延长。
• 负荷率低位：化工产业负荷率维持低位，显示行业尚未全面复苏。
• 橡胶库存回升：青岛保税区橡胶库存自去年11月开始回升，主要受经济活动放缓影响。

机械设备行业

• 价格走势分化：机械设备价格在春节后出现明显回落，可能与固定投资项目开工缓慢有关。

政策动态

央行信贷政策

• 支持首套房贷：央行强调落实差别化住房信贷政策，满足首套自住购房贷款需求。
• 结构调整支持：加强对公路、能源、铁路等行业信贷支持，同时限制产能过剩行业新增产能项目。

油气行业改革

• 混合所有制改革：中石化宣布启动销售业务重组，引入社会和民营资本，推动混合所有制经营。
• 持股比例限制：社会和民营资本持股比例不超过30%，主要涉及销售业务，其他业务尚未开放。

上海自贸区政策

• 人民币跨境使用细则落地：简化人民币跨境使用流程，明确境外借款规模与使用范围。
• 个人业务限制：个人跨境人民币结算仅限于经常项下，资本项下尚未开放。
• 资金管理：跨境借款资金须进入分账核算单元，用于区内生产经营及项目建设。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：采用相对评级体系，包括股票和行业投资评级，分别对应不同的表现预期。
• 免责声明：报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议，不承担相关损失责任。

总结

本报告综合分析了2014年2月17日至23日期间人民币汇率、房地产、钢铁、农产品、化工、机械设备等行业动态及政策变化，指出人民币贬值可能是货币当局对市场预期的警示，同时强调了各行业面临的挑战与政策支持。投资者应结合自身情况，谨慎决策，避免盲目依赖分析师观点。