20210514-万和证券-医药行业2020年年报及2021年一季报业绩综述_业绩持续回暖_行业景气度高_28页_2mb

医药行业2020年年报及2021年一季报业绩综述总结

核心内容概述

医药行业在2020年受疫情影响，业绩出现分化，但整体呈现逐季修复态势。2021年一季度，随着疫情得到有效控制，行业整体业绩显著回暖，尤其医疗器械、医疗服务和生物制品板块表现突出，业绩增长显著。

主要观点

• 行业整体表现：2020年医药行业上市公司营收和归母净利润分别同比增长11%和35%；2021年一季度，营收和归母净利润分别同比增长34%和89%。
• 板块表现：医疗器械板块因疫情受益，业绩增长最快；医疗服务和生物制品紧随其后；化学制剂、中药、化学原料药等板块增速相对较低。
• 业绩驱动因素：疫情带来的需求释放、全球订单向中国转移、政策推动（如集采、创新药发展）以及行业集中度提升是主要驱动因素。
• 投资策略：建议关注疫情相关企业（如疫苗、抗疫设备及耗材）和非疫情相关企业（如创新药、优质国产医疗器械、医美、连锁医疗服务机构、原料药龙头等）。
• 风险提示：宏观经济下行、药品降价超预期及研发不及预期是主要风险。

关键信息

行业整体业绩

• 2020年医药制造业营收24,857.3亿元，同比增长4.5%；利润总额3,506.70亿元，同比增长12.8%。
• 2021年一季度医药制造业营收同比增长33.5%，利润总额同比增长88.7%。
• 医药行业上市公司2020年归母净利润负增长企业占比从Q1的55%逐步下降至Q4的35%；2021年一季度负增长企业占比下降至18%。

细分板块分析

医疗器械

• 2020年营收1084亿元，同比增长71%；扣非净利润284亿元，同比增长217%。
• 2021年一季度营收同比增长101%，扣非净利润同比增长335%。
• 毛利率和净利率分别提升8.0和10.6个百分点，创历史新高。

医疗服务

• 2020年归母净利润同比增长131%；2021年一季度营收同比增长111%。
• 金域医学贡献板块主要利润增速，部分连锁医疗服务机构业绩强劲回升。

生物制品

• 2020年营收1235.74亿元，同比增长9.65%；扣非净利润154.79亿元，同比增长12.57%。
• 2021年一季度营收同比增长43.07%，扣非净利润同比增长87.94%。
• 毛利率和净利率分别提升0.53和2.24个百分点。

化学原料药

• 2020年营收588.22亿元，同比增长6.8%；扣非净利润54.94亿元，同比增长1.96%。
• 2021年一季度营收同比增长13.26%，扣非净利润同比增长7.51%。
• 毛利率和净利率分别为43.13%和11.99%，较2019年有所下降。

化学制剂

• 2020年营收2199.57亿元，同比下降0.13%；扣非净利润192.42亿元，同比下降0.14%。
• 2021年一季度营收同比增长22.85%，扣非净利润同比增长36.77%。
• 毛利率和净利率分别为60.85%和12.24%，较2019年有所提升。

中药

• 2020年营收1696亿元，同比下降3.45%；扣非净利润141.52亿元，同比下降8.77%。
• 2021年一季度营收同比增长18.85%，扣非净利润同比增长27.72%。
• 毛利率和净利率分别为57.68%和10.05%，较2019年有所下降。

高值耗材

• 2020年营收158.15亿元，同比增长9.21%；扣非净利润36.14亿元，同比增长9.04%。
• 2021年一季度营收同比增长66.83%，扣非净利润同比增长77.21%。
• 毛利率和净利率分别为73.69%和27.52%，2021年一季度毛利率和净利率分别提升至71.33%和31.52%。

IVD（体外诊断）

• 2020年营收708.29亿元，同比增长71.76%；扣非净利润183.10亿元，同比增长265.85%。
• 2021年一季度营收同比增长157.59%，扣非净利润同比增长532.88%。
• 毛利率和净利率分别提升至61.56%和28.65%。

投资建议

• 疫情相关：关注新冠疫苗、抗疫设备及耗材、前期受压制的患者需求释放。
• 非疫情相关：关注创新药产业链、国产医疗器械优质企业、政策免疫赛道（医美、连锁医疗服务机构、药店等）、血制品企业、原料药龙头。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响行业整体表现。
• 药品降价风险：集采等政策可能导致价格下降。
• 研发风险：新药研发不及预期可能影响企业盈利能力。

首选股票及评级

行业表现

• 相对收益：1M: 9.6%，3M: 9.9%，12M: 7.4%
• 绝对收益：1M: 10.7%，3M: -2.3%，12M: 33.3%

结构性分化与趋势

• 医疗器械：业绩大幅增长，结构性分化明显，疫情相关产品受益显著。
• 生物制品：高景气赛道，业绩持续恢复，尤其是疫苗和生长激素等。
• 医疗服务：长期景气度高，受益于国内对健康的重视和疫情后需求释放。
• 医药商业：结构性分化，流通与零售板块表现各异，头部企业优势明显。

总结

医药行业在2020年经历疫情冲击后，2021年一季度业绩显著回暖，各细分板块表现不一。医疗器械、医疗服务和生物制品板块增长最为显著，受益于疫情及政策支持。化学原料药和化学制剂板块亦有良好表现，但增速相对较低。中药板块受疫情影响较大，业绩恢复缓慢。随着经济活动恢复和政策推动，行业整体有望维持较高景气度。投资建议聚焦于疫情相关及政策受益领域，重点关注创新药、优质医疗器械、医疗服务及原料药龙头。