20230503-太平洋-华友钴业-603799.SH-新能源材料业务高速增长_成功转型锂电一体化龙头_5页_1mb

华友钴业（603799）报告总结

公司概况与转型

华友钴业已成功转型为锂电一体化龙头，专注于有色金属、能源金属、新能源材料和材料业务，实现高速业务增长。

财务业绩

• 2022年年报：营业收入达630.34亿元，同比增长784.8%；归母净利润39.10亿元，同比增长31%；扣非后归母净利润39.80亿元，同比增长330%。
• 2023年第一季度报告：营业收入191.10亿元，同比增长4464%，环比增长3343%；归母净利润10.24亿元，同比下降1509%，环比下降613%；扣非后归母净利润9.96亿元，同比下降1630%，环比下降613%。净利润下降归因于短期因素，但营收和出货量保持高增长。

核心业务增长

• 新能源材料：正极材料出货量大幅增加，2022年出货903万吨，三元正极材料803万吨，同比增长6941%；高镍三元材料占比提升，拉升毛利率；前驱体出货989万吨，增长6390%，毛利率提升5.41个百分点。
• 镍业务：印尼项目稳步推进（华越项目达产，华科项目基本达产，华飞项目试产），尼中间品放量提升毛利率。
• 锂产品与回收：锂电池回收业务起效，2022年锂产品营收13.50亿元，毛利率46.25%；自有锂矿项目（如Arcadia）2023年试产，首批锂精矿发运，目标碳酸锂产出超2万吨；配套锂盐厂预计2023年投产。

投资建议与前景

• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为719.9亿元、929.8亿元、1136.2亿元，同比增长率分别为8412%、2916%、2220%。当前股价PE倍数从2022年1155降至2025年732，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、公司扩产进度落后、原材料价格波动风险。

总体评估

华友钴业在锂电材料产业链下游布局成效显著，业务一体化优势明显。2023年净利润短期波动可能由非持续因素引起，未来增长潜力仍大。