20230828-德邦证券-顺鑫农业-000860.SZ-上半年猪肉和地产业务拖累盈利_继续看好白牛二改善和金标成长_3页_413kb

顺鑫农业（000860）2023年中报分析及点评

核心数据

• 业绩表现:
  2023年上半年营业收入下滑至621.1亿元，同比下降47.2%；归母净利润亏损8.1亿元，同比下滑302.54%；扣非归母净利润亏损8.1亿元，同比下滑293.06%。
• 季度数据：
  季报显示，2023Q2收入同比下降18.7%，归母净利润亏损40.9亿元（下滑535.78%）。

投资要点

1. 高档酒业务增长：

   • 景台酒营收同比增长59.8%；
   • 白牛二金标销量同比增86.6%，42度白牛二销量下降39%。
   • 二季度合同负债达194亿元，高于去年同期。

2. 地产业务剥离进展：

   • 上半年地产收入同比下滑36.4%，但产生资产处置收益51亿元；
   • 将通过债转股及股权转让等方式进一步剥离地产业务。

3. 猪产业拖累利润：

   • 猪肉业务收入同比增长160%；
   • 由于猪价低迷，毛利转负，上半年亏损15亿元。

4. 费用与盈利压力：

   • 销售费用因金标产品推广激增，同比上涨1466%至30亿元；
   • 净利润率转负，Q2归母净利率-19.25%，较上年下降16.8个百分点。

投资建议

预计公司2023-2025年营收逐季修复，归母净利润将显著改善，现价对应PE依次为15.18x、2.91x、2.27x，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复影响消费复苏；
• 白牛二销售不及预期；
• 地产剥离进度不确定性。