20250907-国盛证券-中际旭创-300308.SZ-利润率大幅度提升_高速率及硅光放量驱动公司持续高增_3页_700kb

中际旭创（300308.SZ）总结

核心内容

中际旭创在2025年上半年实现了显著业绩增长，营收达到147.9亿元，同比增长37.0%；归母净利润达到39.95亿元，同比增长69.4%。整体毛利率为39.33%，其中Q2单季度毛利率提升至41.5%，净利率首次突破30%，达到31.45%。公司作为全球光模块龙头，受益于800G和1.6T光模块的快速放量，同时在硅光领域具备技术领先优势，推动公司盈利能力持续提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年业绩超预期，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司在光模块市场的竞争力和市场份额的扩大。
• 毛利率显著提升：Q2毛利率提升近5个百分点，主要得益于供应链管理能力的增强以及800G/1.6T产品出货量的增加。硅光产品也对利润率产生积极影响。
• 产品放量加速：1.6T产品已在二季度启动出货，预计未来两个季度进入规模放量阶段，而800G产品则已进入全面放量阶段，推动公司持续增长。
• 技术储备丰富：公司具备3.2T产品的研发能力，并积极布局LPO/LRO、CPO、光电路交换机（OCS）等前沿方向，为未来市场拓展和产品迭代提供坚实基础。
• 盈利预测上调：基于公司当前的业绩表现和行业景气度，分析师上调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为95.1亿元、154.9亿元、198.2亿元，对应PE分别为47.5倍、29.2倍、22.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务趋势分析

• 营收增长显著：2024年营收同比增长122.6%，2025年预计同比增长39.1%，2026年增长59.0%，2027年增长28.0%。
• 净利润增长强劲：2024年净利润同比增长137.9%，2025年预计增长83.9%，2026年增长62.9%，2027年增长28.0%。
• 盈利能力提升：毛利率持续上升，净利率从20.3%提升至29.3%，ROE从15.2%提升至36.3%，显示公司盈利能力稳步增强。
• 现金流状况良好：经营活动现金流持续增长，2025年预计达到5851百万元，2027年预计达到15345百万元，显示公司运营效率和资金管理能力提升。
• 资产负债结构优化：资产负债率从26.2%下降至24.6%，流动比率和速动比率稳步提升，表明公司偿债能力增强，财务结构更加稳健。

风险提示

• AI需求不及预期：AI行业的发展速度可能影响光模块需求。
• 1.6T进展不及预期：1.6T产品量产进度可能影响公司业绩表现。
• 地缘政治风险：国际局势可能对公司的供应链和市场拓展造成影响。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司受益于AI和通信行业的高景气度，技术储备和市场地位使其具备长期增长潜力。公司未来数个季度有望保持强劲增长，特别是在800G和1.6T光模块领域。随着产品迭代和技术升级，公司有望进一步提升盈利能力，为投资者带来持续回报。

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