> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中际旭创 (300308.SZ) 总结 ## 核心内容 中际旭创于2026年3月30日发布2025年年度报告，显示其经营状况稳健，业绩显著增长。公司全年营收达382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润达107.97亿元，同比增长108.78%。其中，2025年第四季度营收132.35亿元，同比增长102.08%，环比增长29.56%；归母净利润36.65亿元，同比增长158.33%，环比增长16.85%。 公司盈利能力持续优化，主要得益于800G和1.6T等高速率产品占比提升，以及硅光方案渗透率的增加。2025年第四季度毛利率达到44.48%，同比和环比分别增长9.4%和1.7%。尽管因汇率波动和谨慎性原则导致财务费用增加及所得税计提较高，但剔除非经营性因素后，公司盈利表现依然突出。 ## 主要观点 - **行业高景气度驱动增长**：受益于全球AI算力投资增加及下游对高速率光模块需求的增长，公司业绩持续高增长。 - **积极扩产与备货**：公司为保障未来订单交付，加大了生产能力和关键物料储备，2025年第四季度末存货账面价值达127亿元，同比增长80%；在建工程达14.22亿元，同环比均大幅增长。 - **技术前瞻性布局**：公司在OFC大会上展示了12.8T XPO光模块和6.4TNPO光引擎，这些产品将推动下一代光互连技术的发展，进一步巩固其市场地位并打开中长期成长空间。 - **盈利预测乐观**：预计2026至2028年公司营收分别为1165.91亿元、2114.23亿元、2302.84亿元，归母净利润分别为405.31亿元、761.50亿元、918.27亿元，对应PE分别为16倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **业绩表现**：2025年营收和归母净利润均实现大幅增长，4Q25业绩尤为亮眼。 - **财务健康**：公司现金流状况良好，2025年第四季度每股经营性现金流净额达9.81元，且资产和负债结构优化。 - **技术优势**：公司通过产品升级和硅光技术渗透，持续提升盈利能力。 - **估值与评级**：公司股票现价对应PE为62.77倍，未来三年估值有望进一步下降，维持“买入”评级。 - **风险提示**：存在海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期等风险。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE估值 | |------|-------------|-------------------|--------| | 2026E| 1165.91 | 405.31 | 16 | | 2027E| 2114.23 | 761.50 | 9 | | 2028E| 2302.84 | 918.27 | 7 | ## 投资建议 - **买入评级**：公司业绩增长显著，技术前瞻性布局良好，估值有望进一步优化，长期成长空间广阔。 - **风险提示**：需关注海外大厂资本开支、市场竞争及价格波动等潜在风险。 ## 附录：关键财务指标 - **毛利率**：2025年第四季度毛利率达44.48%，同比和环比分别增长9.4%和1.7%。 - **净利率**：2025年第四季度净利率为28.2%，显著提升。 - **ROE**：2025年第四季度ROE达36.27%，盈利能力增强。 - **资产负债率**：持续下降，2025年第四季度资产负债率降至30.18%，财务结构优化。 ## 市场相关报告评级分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 4 | 12 | 17 | 55 | | 增持 | 0 | 3 | 6 | 7 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ## 总结 中际旭创在2025年实现了业绩的显著增长，受益于行业高景气度及技术升级。公司积极扩产与备货，为未来订单交付提供保障，同时通过硅光方案和高速率产品提升盈利能力。公司前瞻布局下一代光互连技术，进一步巩固市场地位并打开中长期成长空间。盈利预测乐观，估值有望进一步优化，维持“买入”评级。需关注潜在的市场风险及竞争加剧问题。