20221009-国信期货-贵金属周报_加息预期先抑后扬_贵金属整体仍显著反弹_36页_1mb

加息预期先抑后扬，贵金属整体反弹

核心内容

2022年10月9日发布的国信期货贵金属周报，分析了9月26日至10月7日期间贵金属价格走势、基本面变化、市场情绪及未来展望。报告指出，尽管美联储加息预期一度回落，但随后迅速回升，贵金属价格整体上扬，显示出市场对经济和政策的复杂反应。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 外盘贵金属整体上扬：受油价提振和市场加息预期波动影响，COMEX黄金上涨1.4%，COMEX白银上涨6.2%。
• 黄金价格震荡上行：黄金期货价格在国庆期间最低触及1666.5美元，最高至1738.7美元，最终收于1701.8美元。
• 白银价格强势反弹：白银期货价格最低18.760美元，最高21.236美元，最终收于20.120美元。

2. 基本面分析

• 就业数据支撑加息预期：9月非农就业数据强劲，新增就业26.3万人，失业率降至3.5%，显示劳动力市场仍具韧性，但部分行业就业人数减少，预示需求回落。
• 核心通胀粘性显著：8月核心CPI同比上涨6.3%，主要受服务业和非家用食品价格推动，通胀预期虽有所回落，但核心通胀仍高企。
• 制造业PMI疲软：9月ISM制造业PMI为50.9，低于预期，显示内外需疲软，就业分项回落至收缩区间。
• 服务业PMI维持扩张：9月ISM服务业PMI为56.7，需求仍强劲，但价格分项连续下降，显示服务行业通胀压力有所缓解。

3. 市场情绪与加息预期

• 加息预期先抑后扬：假期前因经济数据疲软和地缘风险，市场加息预期回落；假期后非农数据强劲、OPEC+减产及美联储官员偏鹰言论推动加息预期回升。
• 市场对年底利率预期上调：市场普遍预期11月加息75bp，12月再加息50bp，年底政策利率区间下限有望达到4.25%以上。
• 金融风险上升：瑞信违约风险和英国养老金问题引发市场担忧，地缘政治风险（如俄乌冲突）亦加剧避险情绪，可能推动贵金属阶段性走高。

4. 库存及持仓变化

• COMEX黄金库存下降：黄金库存较上周减少58,574.10盎司，显示市场对黄金需求增加。
• SHFE白银库存小幅回升：白银库存增加47,811千克，显示市场对白银的短期需求有所回升。
• ETF与CFTC持仓回暖：SPDR Gold Trust黄金持仓增加，COMEX黄金和白银投机净多头头寸均有所回暖，显示投资者对贵金属的看多情绪有所回升。

5. 高频数据更新

• 实际利率维持高位：10年期实际利率为1.62%，显示通胀预期有所回升。
• 美元指数高位震荡：美元指数维持在112附近，距离120压力位仍有距离。
• 全球股指普遍上涨：发达国家和新兴市场股指均上涨，显示市场风险偏好有所回升。
• 非美货币持续贬值：英镑、欧元等货币贬值，避险货币如日元和瑞郎也出现贬值趋势。
• 金银比下行，白银反弹弹性较大：内盘金银比为88.34，外盘为84.41，显示白银表现相对强势。

关键信息

• 贵金属价格走势：整体反弹，黄金和白银均录得正收益。
• 加息预期波动：受经济数据和地缘政治影响，市场加息预期呈现“先抑后扬”。
• 通胀与就业：核心通胀仍具粘性，就业市场仍强劲，影响美联储政策节奏。
• 市场情绪：ETF和CFTC持仓显示市场情绪或有反转迹象。
• 操作建议：短线观望为主，关注长线左侧做多机会。

后市展望

• 四季度承压震荡：贵金属或在四季度经历震荡，随后迎来利空出尽式的重心上移。
• 关注因素：地缘局势、美国9月CPI数据、美联储会议纪要。
• 风险因素：金融风险上升，地缘政治风险持续发酵，可能推动贵金属阶段性上涨，但后续或面临流动性不足导致的回调。

总结

贵金属价格在四季度或经历承压震荡，但整体仍有上涨潜力。市场加息预期回升，通胀和就业数据支撑政策紧缩，地缘政治风险则可能成为短期推动因素。投资者应关注长线左侧做多机会，同时留意短期波动与政策动向。