金融期权3月报告：构建动态DELTA中性策略-20210302-五矿经易期货-26页_1mb

报告摘要

本报告由五矿经易期货期权事业部卢品先撰写，发布于2021年3月。报告主要围绕金融期权市场的行情回顾、市场分析及投资策略建议，分析了期权市场的主要指标与趋势，为投资者提供了构建动态DELTA中性策略的参考。

期权到期日	星期	主力合约月份	期权标的物
2021-03-05	五	2104	LPG (PG)
2021-03-19	五	2103	沪深300指数(I0)
2021-03-24	三	2103	上证50ETF(510050)、沪300ETF(510300)、深300ETF(159919)
2021-03-25	四	2104	铜(CU)、铝(AL)、锌(ZN)、沪金(AU)、橡胶(RU)
2021-04-06	二	2105	白糖(SR)、棉花(CF)、PTA(TA)、甲醇(MA)、菜粕(RM)、动力煤(ZC)
2021-04-08	四	2105	豆粕(M)、玉米(C)、铁矿石(I)、聚丙烯(PP)、PVC(V)、塑料(L)

月度涨跌幅
- 2月份上证50ETF小幅上涨，但幅度收窄；
- 沪300ETF、深300ETF、沪深300指数小幅下跌。
价量关系
- 成交量和价格走势共同反映市场多空博弈；
- 上证50ETF、沪深300ETF、深300ETF和沪深300股指成交量较为平稳；
- 市场行情2月中下旬后高位回落，形成短期弱势偏空格局。
标的行情ATR
- ATR用于分析标的物的波动幅度和节奏；
- 真实波幅ATR开口扩大，表明空头力量逐渐增强；
- 均线突破上下限则预示市场可能向上或向下发动行情。
本章小结
- 市场整体呈现震荡偏空格局；
- ATR开口扩大，空头力量增强；
- 市场走势震荡下行，下有55天均线支撑。

市场活跃度
- 上证50ETF期权、沪300ETF期权是金融期权市场中最活跃的两个品种；
- 2月日均成交量均超过200万张；
- 深300ETF期权日均成交量在40-50万张之间；
- 沪深300股指期权日均成交量较低，但逐渐上涨。
持仓量与市场情绪
- 持仓量PCR是判断市场情绪的重要指标；
- 上证50ETF、沪300ETF、深300ETF期权持仓量PCR与市场行情同向趋势更明显；
- 持仓量PCR震荡下行，表明市场情绪偏空。
最大未平仓行权价
- 最大未平仓所在的行权价反映市场压力线和支撑线；
- 市场行情在认购和认沽最大持仓量所在的行权价之间波动；
- 压力线下移、支撑线平稳，表明市场震荡偏空。
隐含波动率分析
- 隐含波动率构建方法：主力月份合约隐含波动率 + 成交量加权平均；
- 隐含波动率走势图显示其在上下轨之间波动；
- 若突破上轨或跌破下轨，隐含波动率处于相对高位或低位，有回归趋势；
- 2月26日，上证50ETF期权隐含波动率为0.2449，沪300ETF为0.2571，深300ETF为0.2688，沪深300股指为0.2758。
本章小结
- 上证50ETF和沪300ETF期权为最佳投资标的；
- 市场行情震荡偏空；
- 隐含波动率在换月后快速拉升，突破上轨后逐渐回落。

市场趋势
- 春节后市场震荡下行，整体偏空；
- 建议构建DELTA中性策略，以应对市场波动。
DELTA中性策略
- 卖出虚一档的认购和认沽期权；
- 动态调整持仓DELTA，保持中性；
- 上证50ETF期权具体操作：SC_2103_3.80@7和SP_2103_3.70@10；
- 每变化半个行权价调整一次DELTA，以维持中性状态。
策略损益图
- 组合最大风险：-∞；
- 组合最大收益：10485.00；
- 组合盈亏平衡点：3.5951, 3.9498；
- 策略损益图详见图3.1。