工业大麻行业深度报告_对比国外龙头_谁是中国的工业大麻产业领导者_-20190315-天风证券-22页_1mb

中小市值 - 工业大麻行业深度系列之二：对比国外龙头，谁是中国的工业大麻产业领导者？

核心内容概述

工业大麻作为新兴行业，因其大麻素（尤其是CBD）在医疗、食品、饮料、化妆品等多个领域的应用潜力，正迎来快速发展。随着全球合法化进程的推进，行业市场规模迅速扩大。本文对比了国外龙头Canopy Growth与国内企业汉麻集团、美瑞健康国际、诚志股份、顺灏股份，分析其在产业链布局、区域拓展、产品开发等方面的相似性与优势，认为汉麻集团是国内工业大麻行业的领先者，并建议关注与之合作的上市公司。

主要观点

• 大麻素的应用潜力：CBD具有放松、抗炎、抗癫痫等医疗价值，且副作用小，应用领域广泛。
• 全球合法化进程加速：截至2019年1月，41个国家宣布医疗用大麻合法，超过50个国家批准CBD合法，合法市场预计在2025年达到1660亿美元。
• Canopy Growth作为国外龙头：布局全产业链，拥有40万平方米种植基地，采用先进萃取技术，与星座集团等巨头合作，是大麻行业第一个进入标普指数的公司。
• 汉麻集团作为国内龙头：是国内唯一拥有工业大麻种植、加工许可并符合GMP标准的公司，布局全产业链，产品涵盖食品、药品、化妆品等多个领域，具备全球化能力。
• 国内合作企业：美瑞健康国际、诚志股份、顺灏股份等公司与汉麻集团有深度合作，共同推动工业大麻在医疗、食品、电子烟等领域的应用。

关键信息

大麻素种类与作用差异

全球工业大麻市场预测

• 2018年合法市场：约120亿美元。
• 2025年合法市场：预计达到1660亿美元，年均增速超过1200%。
• CBD市场：2019年产值约57亿美元，预计2021年将增长至181亿美元，年增速约78%。

Canopy Growth的发展优势

• 全产业链布局：种植、加工、研发、销售一体化。
• 全球扩张：在北美、南美、欧洲和澳洲开展业务，覆盖10多个国家。
• 技术领先：采用超临界流体CO₂萃取技术，产品质量高。
• 合作广泛：与星座集团、NHL等合作，拓展大麻饮料、保健品等业务。
• 产品多样化：拥有多个品牌，包括Tweed，产品涵盖医疗、食品、饮料、化妆品等。
• 财务表现：2018财年营收约3.9亿元人民币，毛利率保持在90%以上，但尚未盈利。

汉麻集团的发展优势

• 国内唯一持证企业：拥有种植、加工许可并符合GMP标准。
• 全产业链布局：涵盖育种、种植、提取、研发、销售。
• 技术优势：全球首个符合GMP标准的CBD萃取基地，可提取13种非精神活性成分。
• 全球化布局：在美国、加拿大、澳大利亚等地设立工厂，技术输出。
• 产品多样：开发了“爱麻饮力”饮料、“大麻精粹”护肤品等，拓展多个消费领域。
• 战略合作：与美瑞健康国际、诚志股份、顺灏股份等公司合作，推动大麻在医疗、食品、电子烟等领域的应用。

建议关注的公司

美瑞健康国际（02327.HK）

• 持有云南汉素20%股权，与汉麻集团合作深入。
• 共同投资美国CBD提取工厂，提升技术应用与市场拓展。
• 与云南汉素合资设立公司，专注于CBD雾化液等医疗应用。
• 未来存在进一步股权和战略合作的可能。

诚志股份（000990.SZ）

• 持有云南汉盟37.14%股权，助力汉麻集团拓展医疗健康业务。
• 与云南汉素合作，推动CBD在医疗领域的应用。
• 通过股权收购和增资，加强在工业大麻产业链中的地位。

顺灏股份（002565.SZ）

• 获得工业大麻种植与加工许可，布局工业大麻产业链。
• 与云南汉素合作，探索电子烟与工业大麻结合的市场机会。
• 共同设立新公司，推动电子生物健康产品的研发和销售。

风险提示

• 工业大麻需与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分。
• CBD相关业务存在政策变动、法律合规、经营管理等风险。
• 合作协议的生效取决于相关审批文件的获取。
• 反对一切形式的娱乐大麻合法化。

总结

工业大麻行业因CBD的广泛应用潜力而快速发展，国内外企业均在产业链、区域布局、产品开发等方面进行布局。Canopy Growth作为国外龙头，凭借全产业链、全球扩张、技术领先和产品多样，成为行业标杆。汉麻集团作为国内工业大麻的领先企业，具备技术优势、全产业链布局和国际化能力，其国内龙头地位稳固。美瑞健康国际、诚志股份、顺灏股份等国内企业与汉麻集团深度合作，共同推动工业大麻在医疗、食品、电子烟等领域的应用。未来，随着政策放宽和市场需求增长，工业大麻行业有望持续扩张，相关企业将受益于市场增长。