工业大麻行业深度：工业大麻，合法化趋势不减，行业迈入机遇期-20211129-国元证券-50页_3mb

工业大麻行业深度报告总结

核心内容概述

工业大麻是指THC含量低于0.3%的大麻，不具精神活性，具有广泛的应用价值，涵盖纺织、食品、日化、医药等领域。随着全球政策合法化进程的加快，工业大麻行业正迈入快速发展阶段，市场潜力巨大。

主要观点

• 行业前景广阔：工业大麻行业被视为新兴市场，具有巨大的发展空间。预计到2024年，全球大麻行业市场规模将达587亿美元，2020-2024年CAGR为18.88%。
• 政策合法化是主要推动力：全球大麻政策正从“定罪化”向“去罪化”乃至“完全合法化”转变，政策的宽松对行业发展至关重要。
• 产业链各环节潜力巨大：上游种植、中游加工、下游应用均具备发展潜力，尤其是CBD提取技术的提升推动了下游应用的多样化。
• 行业集中度提升：随着技术壁垒和成本因素的增加，中游加工环节可能出现“马太效应”，龙头企业优势凸显。
• 投资逻辑明确：合法化趋势下，行业龙头有望通过产业链整合实现增长，M&A和海外投资进一步推动行业发展。
• 关注重点标的：Curaleaf、Tilray、Canopy Growth、Charlotte's Web、Agrify、英飞特、美瑞健康国际等企业值得关注。

关键信息

1. 行业概况

• 工业大麻按THC含量分为三类：工业大麻（THC < 0.3%）、中间型大麻（0.3% - 0.5%）、娱乐大麻（THC > 0.5%）。
• 工业大麻的用途广泛，其籽、花叶、皮、杆、根可分别用于食品、医药、纺织、日化等领域。
• CBD在医疗领域具有广泛的应用，包括抗肿瘤、神经保护、代谢调节、心血管保护、抗炎抗氧化、抗菌等。

2. 代表国家复盘

2.1 严监管国家：以中国为例

• 中国大麻政策严格，种植和加工均需许可证，合法种植仅限于云南和黑龙江。
• 2017年，中国工业大麻种植面积占全球50%，原麻产量占全球25%。
• 中国CBD含量低于全球平均水平，且种植技术尚不成熟，影响生产效率。

2.2 部分合法化国家：以美国为例

• 美国大麻合法化进程加快，36个州实现医用大麻合法化，16个州实现医用和娱乐大麻合法化。
• 2020年美国成人使用和医用大麻市场规模达163.3亿美元，预计至2025年将增长至358.6亿美元。
• 美国大麻种植以室内和温室为主，种植面积和许可证数量持续增长。

2.3 完全合法化国家：以加拿大为例

• 加拿大是全球大麻合法化的先驱，2018年实现娱乐大麻合法化，2019年实现食用和医用大麻合法化。
• 2020年加拿大成人使用和医用大麻市场规模为18.4亿美元，预计至2025年将达32.79亿美元。
• CBD产品在加拿大市场快速增长，大麻2.0产品（如可食用产品、电子烟）呈现高增长潜力。

3. 产业链视角

• 上游种植端：种植方式包括室外、温室和室内，其中室内种植成本高但质量好，未来可能成为主流。
• 中游加工端：CBD提取技术多样，包括溶剂萃取法和超临界二氧化碳萃取法，前者成本低但存在溶剂残留，后者无污染但设备成本高。
• 下游应用端：应用场景从传统纺织扩展至食品、医药、日化、宠物用品等，市场空间持续扩大。

4. 潜在催化因素

• 美国可能实现联邦层面合法化。
• FDA可能建立有利于CBD发展的规定框架。
• 部分国家或地区进一步放宽大麻政策。
• M&A和海外投资推动行业龙头形成。
• 新技术与商业模式的应用。

5. 风险提示

• 合法化进程不及预期。
• 行业监管政策超预期。
• 行业竞争加剧导致盈利下降。
• 产品创新不及预期。
• 相关公司融资不及预期。
• 种植规模及产量不及预期。

结论

工业大麻行业正处于合法化加速与市场拓展的关键阶段，政策支持、技术进步和产业链整合是推动行业发展的核心因素。随着CBD等大麻素产品的广泛应用和政策的逐步放开，行业未来成长可期，龙头标的有望在行业中占据主导地位。