轻工制造行业：大麻二酚赋予工业大麻高价值，下游市场想象空间大-20190314-太平洋证券-22页_2mb

工业大麻行业分析报告总结

核心内容

工业大麻作为一种合法且具有广泛用途的植物，与毒品大麻有本质区别，主要体现在THC含量低于0.3%。其广泛的应用领域包括药品、食品、化妆品、纺织品、造纸等多个行业，尤其CBD（大麻二酚）作为其核心价值所在，具有显著的药理作用和市场潜力。

主要观点

• 工业大麻非毒品：工业大麻与毒品大麻在外观、种植条件和成分上均有显著差异，THC含量是区分两者的关键指标。
• CBD是主要价值点：CBD具有抗焦虑、抗炎、抗癌等药理作用，且其价值随纯度提升而增加，是推动工业大麻产业发展的核心。
• 全球市场快速扩张：截至2019年，全球已有41个国家将医疗用大麻合法化，超过50个国家将CBD合法化，预计2022年全球大麻市场将达到230亿美元，CBD产业价值将大幅增长。
• 中国具备资源优势：中国是全球最大的工业大麻种植国，占全球种植面积的一半左右，产量占全球的25%。但目前仍处于发展初期，政策监管严格，许可证资源稀缺。
• 企业积极布局：国内多家企业已获得工业大麻种植与加工许可，如汉素生物、汉康生物、汉木森、拜欧生物等，部分上市公司如东风股份、顺灏股份也在积极拓展该领域。

关键信息

全球市场概况

• 合法化进程加快：2019年全球已有41个国家医疗用大麻合法化，50多个国家CBD合法化。
• 市场增长显著：2018年全球大麻市场价值约129亿美元，预计2022年将达230亿美元；CBD产业价值2019年预计57亿美元，2021年达181亿美元。
• CBD产品多样化：美国CBD产品种类丰富，涵盖油、酊剂、VAPE笔、胶囊、软膏、护肤品、饮料等。
• 企业投资热情高涨：如Constellation Brands投资40亿美元参股Canopy Growth，Altria投资18亿美元入股Cronos Group，显示大麻产业对资本的吸引力。

中国市场概况

• 种植与加工政策严格：中国工业大麻种植与加工需获得相关许可证，目前仅30家企业拥有种植许可，4家企业获得花叶加工许可。
• 产量稳步增长：2016年产量7.7万吨，预计2021年达10.3万吨；CBD行业2017年市场规模4.48亿元，预期2024年将达18亿元。
• 区域布局逐步完善：云南、黑龙江已合法种植工业大麻，吉林有望成为第三个开放种植的省份。
• 下游应用市场待开发：当前CBD主要应用于医药领域，其他如食品、化妆品、纺织等领域仍有较大发展空间。

关注标的

东风股份

• 主营业务：烟标印刷及相关包装材料的设计、生产与销售。
• 布局工业大麻：2019年与云南汉素、汉麻集团设立合资公司云南汉馨电子生物科技有限公司，持股65%，布局CBD提取及电子烟类终端产品。
• 财务表现：2017年营收28亿元，净利润6.52亿元；2018年前三季度营收23.4亿元，净利润4.92亿元。
• 盈利指标：2018年前三季度毛利率38.67%，净利率21.38%。

顺灏股份

• 主营业务：真空镀铝纸、白卡纸、复膜纸、烟用丙纤丝束等环保包装材料。
• 布局工业大麻：全资子公司云南绿新获得种植和花叶加工试制许可，开展CBD提取及相关产品研发。
• 财务表现：2018年营收20.56亿元，净利润1.01亿元。
• 盈利指标：2018年毛利率17.35%，净利率5.04%。

风险提示

• 政策风险：工业大麻政策推进不及预期可能影响行业发展。
• 市场风险：下游CBD应用市场发展不及预期可能限制行业增长。

投资评级说明

重要声明

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