纸制品行业：一文读懂工业大麻投资，全球大麻二酚需求上行，国内产业链快速崛起-20190327-长江证券-21页_1mb

纸制品行业：工业大麻投资分析总结

核心内容

工业大麻作为一种具有药用和消费品潜力的植物，与毒品大麻在成分、用途及监管方面存在显著差异。CBD（大麻二酚）作为工业大麻的主要活性成分，具备缓解焦虑、抗氧化、抗炎等医疗和消费品功能，而THC（四氢大麻酚）则具有精神活性，易造成依赖，被视为毒品。当前全球范围内，CBD的合法化和市场需求正快速增长，推动工业大麻产业链发展。

主要观点

1. 工业大麻与毒品大麻的区分

• 工业大麻THC含量低于0.3%，CBD含量高于20%，主要用于纤维提取和CBD提取。
• 毒品大麻THC含量高（15%-20%），CBD含量低，且在大多数国家被列为毒品。

2. CBD市场增长潜力

• 全球CBD市场因医疗和消费品需求增长而迅速扩张，预计2022年CBD产值达220亿美元，2019-2022年复合增速为57%。
• 医疗CBD用于治疗癫痫、帕金森等疾病，消费CBD则用于食品、饮料、烟草等消费品，但目前仍受限于政策和消费者认知。

3. 中国工业大麻产业链现状

• 中国在CBD萃取环节具备全球领先的技术实力，但种植和下游应用仍受政策限制。
• 上游种植以低CBD含量的纤维用途为主，CBD含量高、经济价值高的植株尚未普及。
• 下游应用受限，主要集中在纺织和造纸行业，CBD消费品市场尚未完全打开。

4. 产业链各环节分析

• 种植环节：中国是全球最大的工业大麻种植国，但种植品种和区域有待优化。
• 萃取环节：汉素生物科技等企业掌握先进萃取技术，能够生产高纯度CBD产品。
• 应用环节：目前应用市场有限，但未来随着政策放宽，医疗和消费品市场将有较大发展空间。

关键信息

1. 全球CBD合法化趋势

• 自2018年起，全球多个地区开始推动CBD合法化，包括美国、加拿大、澳大利亚等。
• 2018年6月，美国FDA批准首款含纯化CBD的新药，标志着CBD在医疗领域应用的突破。
• 消费领域，可口可乐、宝洁等全球消费品龙头已开始布局CBD相关产品。

2. 中国CBD市场前景

• 国内CBD市场预计2024年将达到18亿元，复合增速24%。
• 中国拥有大量与CBD相关的专利，技术积累深厚，但CBD应用开发仍处于初期阶段。

3. 重点企业分析

• 汉麻集团：国内工业大麻全产业链布局的龙头企业，拥有种植、萃取、研发和销售能力，与多家科研机构合作。
• 顺灏股份：通过控股子公司切入CBD消费市场，与汉素生物等企业合作。
• 美瑞健康国际：投资汉素生物，成为其第二大股东。
• Tilray：全球领先的CBD生产商，2018年收入增长110%，但面临亏损和估值波动。

4. 投资策略与风险提示

• 行业评级为“看好”，主要基于CBD市场潜力及中国在萃取环节的技术优势。
• 建议关注具备生产、加工牌照及相关技术积累的企业。
• 风险提示包括全球CBD需求不及预期、行业产能释放不及预期等。

产业链图示

工业大麻产业链

• 上游：种植（CBD含量低，以纤维为主）。
• 中游：CBD萃取（技术成熟，高纯度产品可出口）。
• 下游：产品化（医疗、消费品应用受限）。

行业展望

随着全球CBD合法化进程加速，以及中国政策逐步放宽，工业大麻产业链将有望迎来快速发展。CBD在医疗和消费品领域的应用潜力巨大，未来或成为重要的新兴产业。中国企业在萃取和研发方面已具备全球竞争力，但需进一步突破种植和应用环节的政策瓶颈，以实现全产业链的商业化落地。