20231109-首创证券-普冉股份-688766.SH-公司简评报告_Q3盈利能力环比修复_关注消费复苏对需求拉动_3页_740kb

报告摘要

普冉股份在2023年第三季度实现营收和毛利率环比改善，显示出公司盈利能力的修复迹象。尽管前三季度整体归母净利润为负，但公司通过技术授权和工艺布局，正在积极拓展存储器和MCU市场，提升产品竞争力。

Q3营收增长显著：公司2023年第三季度营收同比增长53.65%，环比增长12.84%，表明市场需求逐步恢复。
盈利能力环比修复：毛利率从前三季度的22.65%提升至25.92%，净利率从-13.24%提升至-7.81%，显示公司成本控制和产品结构优化取得成效。
技术布局领先：公司采用SONOS工艺布局中小容量NORFlash产品，具有成本低、操作电压低等优势，同时通过ETOX工艺拓展中大容量NORFlash市场，已有产品量产。
MCU产品线拓展：基于ARM内核的M0+系列MCU产品已推出120余颗，出货量超1亿颗，应用于家电、监控、通讯传输、BMS监测保护等领域；M4系列MCU产品处于客户送样阶段。
模拟产品创新：公司推出音圈马达驱动与EEPROM二合一的产品，发挥其在模拟设计方面的优势。
盈利预测乐观：预计公司2023年归母净利润为-0.77亿元，2024年为1.16亿元，2025年为2.56亿元，对应PE分别为-94倍、63倍和28倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	9.25	12.01	15.42	19.58
营收增速（%）	-16.15%	29.87%	28.36%	27.00%
归母净利润（亿元）	0.83	-0.77	1.16	2.56
净利润增速（%）	-71.44%	/	/	121.37%
EPS（元/股）	1.64	-1.02	1.53	3.39
PE	58.47	-93.62	62.60	28.28

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	29.9%	23.9%	28.5%	31.3%
净利率	9.0%	-6.4%	7.5%	13.1%
ROE	4.2%	-3.9%	5.8%	12.0%
ROIC	4.2%	-3.9%	5.8%	12.0%
资产负债率	17.6%	12.6%	14.6%	16.2%
净负债比率	-60.9%	-93.7%	-45.9%	-87.0%
流动比率	5.53	7.79	6.70	6.07
速动比率	3.88	8.59	4.42	6.29
总资产周转率	0.42	0.52	0.67	0.77
每股收益	1.64	-1.02	1.53	3.39
每股经营现金	-2.57	7.03	-11.71	13.61
每股净资产	39.12	25.79	27.01	29.69
P/E	58.5	-93.6	62.6	28.3
P/B	2.5	3.7	3.5	3.2

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现