20140716-东北证券-银行业_2014年7月份月报-政策持续放松促使估值持续修复_13页_465kb

银行/金融服务行业2014年7月月报总结

核心内容

本报告为2014年7月银行业行业动态报告，主要分析了宏观经济环境、行业政策变化以及银行股估值情况，指出政策持续放松对银行板块估值修复的推动作用。

主要观点

• 货币政策宽松：央行数据显示，2014年6月M2同比增长14.7%，M1同比增长8.9%，货币条件趋于宽松，远超全年13%的增速目标。
• 信贷增长：6月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增2165亿元；1-6月累计新增贷款5.74万亿元，预计全年新增贷款在9.5万亿元左右，同比增速维持在13%。
• 政策放松：银监会调整商业银行存贷比计算口径，分母计入大额可转让存单，分子扣除支农、三农、小微贷款，间接增加银行可贷资金来源，预计存贷比将下降0.47个百分点。
• 估值修复：截至2014年7月15日，上市银行平均市盈率4.52倍，市净率0.90倍，估值中枢持续下移，处于历史低位。预计未来1-2个月银行板块将继续维持估值修复走势。
• 理财业务规范：银监会发布35号文，要求理财业务实行事业部制改革，明确风险隔离和独立核算，目标是打破刚性兑付，防范风险扩散。
• 投资风险：银行股面临宏观经济不及预期、资产质量波动以及监管政策变化等风险。

关键信息

宏观金融数据

• M2：6月末余额为120.96万亿元，同比增长14.7%。
• M1：6月末余额为34.15万亿元，同比增长8.9%。
• 新增贷款：6月新增1.08万亿元，同比多增2165亿元。
• 新增存款：6月新增3.79万亿元，同比多增2.19万亿元。

存贷比调整

• 调整内容：
  • 分母计入大额可转让存单，但未计入同业存款。
  • 分子扣除支农、三农、小微贷款。
• 影响：预计存贷比将静态降低0.47个百分点，有利于银行流动性。

理财业务改革

• 35号文要点：
  • 理财业务实行事业部制改革，设立独立部门。
  • 要求理财业务与信贷、自营业务分离，实现风险隔离。
  • 明确理财资金不能用于本行自营业务，理财产品之间不能相互交易。
• 目标：打破刚性兑付，防范资金错配风险，推动理财业务回归资产管理本质。

银行股估值

• 当前估值：市盈率4.52倍，市净率0.90倍，处于历史低位。
• 趋势：低估值已持续6个月，预计在政策支持下可能迎来反弹。
• 投资重点：平安银行、兴业银行、浦发银行。

银行股表现

• 3月-6月反弹：14家上市银行获得绝对收益，7家涨幅超10%。
• 6月-7月中旬：16家上市银行中14家录得正收益，民生银行和中信银行跌幅较大。
• 银行指数：上涨1.86%，优于沪深300指数0.86%的涨幅。

未来展望

• 政策预期：未来可能继续出台定向放松政策，127号文影响可能被银行创新对冲。
• 经济企稳：政策放松效果逐渐显现，宏观经济或逐步企稳。
• 业绩披露：上市银行即将进入业绩集中披露期，可能进一步推动估值修复。
• 风险提示：中长期仍需谨慎，宏观经济数据、资产质量和监管政策是主要风险点。

重点公司

• 关注品种：平安银行、兴业银行、浦发银行。
• 投资风险：
  • 宏观经济数据不及预期。
  • 资产质量波动。
  • 监管政策超预期变化。

结论

银行股估值修复过程尚未结束，预计未来1-2个月仍将维持修复趋势。政策持续放松、宏观经济逐步企稳以及业绩集中披露是推动因素，但中长期风险仍需警惕。