20141021-东北证券-银行业_2014年10月份月报-估值切换和补涨效应可能逐步体现_12页_464kb

报告摘要

银行业2014年10月份月报总结

核心内容

本报告分析了2014年9月及第三季度银行业宏观金融数据、政策变化及市场表现，探讨了银行股估值修复的可能性和未来走势。

主要观点

宏观金融数据：
2014年9月新增人民币贷款8572亿元，同比多增702亿元；1-9月新增贷款7.68万亿元，全年预计新增人民币信贷在9.5万亿元左右，同比增速维持在13%左右。
9月M2增速小幅反弹至12.9%，与统计口径调整有关，存款减少导致M2增速回落。
9月M1增速显著下降，显示企业存款回流明显，财政性存款转为从财政回流银行体系。
政策动向：
央行放松开发贷限额管理，但商业银行仍对房地产市场保持谨慎。
央行和银监会发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，强调支持保障性住房建设和合理住房贷款需求，提升银行住房按揭投放能力。
国务院发布加强地方债务管理的意见，推动非标转为地方政府债券，长期利好银行资产质量。
多部门联合发布《关于加强存款偏离度管理有关事项的通知》，旨在约束存款“冲时点”行为，但可能推高银行负债成本。
市场表现：
2014年9月1日至10月21日期间，中信银行指数上涨1.26%，而沪深300指数上涨4.98%，银行板块仅取得绝对收益，未取得相对收益。
银行股估值中枢持续下移，市净率跌破1倍已持续10个月，但预计第四季度将有估值修复空间，上涨幅度可能在5%-10%左右。
城商行板块表现优于国有大银行和股份制银行，南京银行、中信银行、宁波银行等涨幅居前。
风险提示：
银行股面临宏观经济不及预期、资产质量波动及监管政策超预期等投资风险。

关键信息

信贷情况：
- 9月新增贷款8572亿元，同比多增702亿元。
- 1-9月新增贷款7.68万亿元，预计全年新增信贷在9.5万亿元左右。
- 中长期贷款占比52.69%，较8月有所回升。
存款情况：
- 9月存款同比少增7057亿元，连续7个月负增长。
- 住户存款和企业存款均出现负增，拖累M1增速。
政策影响：
- 开发贷限额管理放松，但政策仍偏向谨慎。
- 住房金融政策支持，可能推动银行住房按揭投放。
- 地方债务管理政策有助于降低系统性风险，利好银行。
- 存款偏离度管理新规抑制月末存款冲量，影响银行负债成本。
估值修复预期：
- 银行股估值修复动力源于经济和流动性趋暖，与2012年底和2013年三季度类似。
- 当前银行股涨幅较小，未来可能仍有5%-10%的上涨空间。
- 沪港通、PMI数据向好、货币市场利率下行等因素可能推动估值修复。
重点公司表现：
- 南京银行（11.95%）、中信银行（11.22%）、宁波银行（6.55%）、北京银行（6.28%）涨幅居前。
- 兴业银行、平安银行、招商银行等表现不佳，部分跌幅超过1%。

投资建议

建议关注平安、兴业、浦发、华夏等银行股。
银行股估值修复可能持续，但需宏观经济、基本面业绩和监管政策三方面的配合。

行业投资评级

同步大势：行业指数收益与市场平均收益持平。
优于大势：行业指数收益超越市场平均收益。
落后大势：行业指数收益落后于市场平均收益。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向本公司客户发布。
本报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
报告内容和意见仅反映发布当日的判断，不构成对所述证券的买卖建议。
本报告版权归东北证券所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告内容真实反映其观点，结论未受任何第三方影响。

估值曲线

图1：近期货币增速一览
图2：2013年1月-2014年9月月度新增人民币贷款结构一览
图3：银行体系贷款期限结构变化
图4：2013年1月以来财政存款当月新增
图5：货币市场利率近期平稳趋降
图6：近期银行股估值水平一览

表格数据

表1：央行7-8月份货币市场操作一览
- 投放量总计2590亿元，回笼量总计1990亿元，净投放量600亿元。
表2：上市银行的区间涨跌幅情况一览（9.1-10.21）
- 南京银行（11.95%）、中信银行（11.22%）、宁波银行（6.55%）、北京银行（6.28%）涨幅较高。
- 兴业银行、平安银行、招商银行等出现下跌。

投资评级说明

投资评级	定义
买入	股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	股价涨幅超越市场基准5%-15%之间
中性	股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	股价涨幅落后市场基准5%-15%之间
卖出	股价涨幅落后市场基准15%以上

机构信息

东北证券股份有限公司
- 地址：中国吉林省长春市自由大路1138号
- 邮编：130021
- 电话：4006000686
- 传真：(0431)5680032
- 网址：http://www.nesc.cn
上海分公司
- 地址：中国上海市浦东新区源深路305号
- 邮编：200135
- 电话：(021)20361009
- 传真：(021)20361159
北京分公司
- 地址：中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座
- 邮编：100033
- 电话：(010)63210866
- 传真：(010)63210867