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宏观定期总结：高频半月观一核心一二线有望很快松地产

核心结论

近半月高频数据显示，经济“有变也有不变”：

• 变：新房销售季节性回升，但仍属同期新低；房企拿地大幅下滑；上中下游开工多数回升，汽车半钢胎开工率创近年新高。
• 不变：水泥、钢材等需求偏弱，价格继续下行；市内交通、航班执飞等人员流动仍偏强；出口运价持续走弱；工业金属继续补库。
• 综合判断：经济整体仍偏弱，内生动力不足、需求不足、信心不足是核心约束。7.24政治局会议释放偏积极、偏刺激的政策信号，可能推动核心一二线城市放松地产政策，包括下调首付比、放松限购限售、认房认贷，以及调整存量房贷利率。

一、供给情况

• 中上游行业：多数开工率回升，但整体仍偏弱。
  • 唐山高炉开工率暂停更新，全国247家样本钢厂高炉开工率回落1.5个百分点至82.9%。
  • 焦化企业开工率降至67.8%，同比偏高6.6个百分点，仍创近年次低。
  • 沥青开工率回升1.6个百分点至36.6%，PTA开工率回升3.2个百分点至79.8%。
• 下游行业：
  • 汽车半钢胎开工率升至71.7%，创近年同期新高。
  • 江浙涤纶长丝开工率持平前值86.1%，仍为近年次低。

二、需求情况

• 地产销售：边际回升，但仍是同期新低。
  • 30城商品房日均成交回升10.1%至31.8万㎡，同比偏低27.7%。
  • 18城二手房成交小升2.8%，同比偏高1.2%。
• 水泥、钢材需求：延续偏弱。
  • 水泥粉磨开工率回落5.5个百分点至49.2%，创近年最低。
  • 钢材表需回升2.7%至940.3万吨，但仍为近年最低。
• 房企拿地：大幅下降，百城土地成交面积再创同期新低。
  • 降幅达46.3%，同比偏低58.1%。
• 其他需求：
  • 挖掘机销售持续走弱，6月销量1.6万台，创近年次低。
  • 汽车日均销售5.0万辆，环比升13.8%；全国观影人次升至686.3万人次，创近年新高。

三、价格走势

• 上游资源品：多数价格回升，南华综合指数环比升3.2%，同比偏高16.6%。
  • 布伦特原油价格升至85.0美元/桶，环比升4.6%。
  • 黄骅港动力煤价反弹2.6%，铁矿石价格升1.7%。
• 中游工业品：
  • 螺纹钢价格小幅回升0.6%，但绝对值仍为近年次低。
  • 水泥价格指数环比跌2.8%，同比跌21.7%，创近年新低。
• 下游消费品：
  • 猪肉价格小升1.5%，但绝对值仍为近年最低。
  • 蔬菜价格环比跌1.4%，同比偏高2.0%，仍处高位。

四、库存变化

• 工业金属库存：钢材、电解铝库存环比小幅上升。
  • 钢材库存升0.6%至1424.3万吨，仍为近年最低。
  • 电解铝库存升5.3%至47.7万吨，绝对值仍为近年最低。
• 建材库存：沥青、水泥库存延续下降。
  • 沥青库存下降9.7万吨至238.3万吨。
  • 水泥库容比降至73.6%，去库速度加快。
• 能源库存：
  • 沿海8省电厂存煤环比微降0.2%至3713.4万吨，仍处高位。
  • 全美原油库存小幅下降0.02亿桶。

五、交通物流

• 人员流动：商业航班执飞数量微降0.1%，但绝对值仍偏高。
• 货运物流：整车货运流量指数升0.7%，同比偏高10.9%，高于2022年、2020年同期，但低于2021年同期。
• 出口运价：BDI指数环比降3.1%，CCFI指数降1.2%，均创近年新低。

六、流动性跟踪

• 货币市场：
  • 央行通过OMO净投放3100亿元，MLF超额续作1030亿元。
  • DR007、R007、Shibor（1周）均值回升，DR007升至2.155%，高于逆回购利率。
  • R007与DR007利差环比明显回落，流动性分层好转。
• 债券市场：
  • 利率债发行9063亿元，环比少发1666亿元。
  • 地方专项债发行1729亿元，累计发行比例达65.3%。
  • 10Y、1Y国债到期收益率分别下行0.8bp、5.1bp。
• 汇率&海外市场：
  • 美元指数环比降0.9%，人民币有所反弹。
  • 中美利差走阔5.7bp至130.8bp，10Y美债收益率升至3.96%。

风险提示

• 政策力度可能超预期，外部环境存在不确定性。

作者信息

• 分析师：熊园、刘安林
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680121020004
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、liuanlin@gszq.com

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