20251127-国信证券-继续上调全年零售业务增速_双轮驱动品牌势能走强_5页_237kb

亚朵( ATAT.O)证券研究报告分析总结

核心观点

• 公司2025年第三季度收入同比增长38.4%，将全年收入增速指引从30%上修至35%。
• 零售业务表现强劲，Q3收入增长76%，带动总营收增长，公司上调全年零售收入增速至65%。
• 酒店业务稳健发展，季末在营酒店达1948家，净开店稳步推进。
• 品牌升级持续推进，亚朵星球深睡标准推出，产品力不断提升。
• 股东回报政策明确，预计未来三年实现100%的股东回报比例。
• 维持“优于大市”评级，上调2025-2027年收入、经调整净利润预测，目标估值PE持续下移。

关键数据

• 2025Q3收入：26.3亿元，同比增长38.4%。
• 2025Q3归母净利润：4.7亿元，同比增长23.2%；调整后净利润：4.9亿元，同比增长27.0%。
• 2025Q3酒店RevPAR：371元，同比下降2.2%；同店RevPAR同比下降5.0%。
• 2025Q3新开酒店：152家；季末在营酒店：1948家。
• 全年开店目标：500家，达成度高。
• 2025-2027年EPS预测：12.16元、15.19元、18.50元。
• 2025-2027年目标PE：23倍、18倍、15倍。

业务亮点

1. 零售业务驱动收入增长：Q3零售业务GMV达9.94亿元，同比增长75.5%，占总收入32%，显示出强劲的需求和增长预期。
2. 酒店业务稳健扩张：新开业酒店持续增加，季末达1948家，同比增长27%。RevPAR及同店RevPAR环比改善，表明酒店业绩逐季向好。
3. 品牌势能提升：推出亚朵星球深睡标准，引领产品升级，巩固中高端生活方式品牌地位。
4. 会员体系发展良好：Q3CRS占比62.4%，注册会员数同比增长30%。

风险提示

• 宏观系统性风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 品牌扩张或零售业务增长不及预期风险。

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 公司是本土领先的中高端酒店品牌，拥有“住宿+零售”双驱动模式。
• 股息回报和经营稳健性均具吸引力，看好其未来的成长性和红利属性。