> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚朵：扩张与零售驱动增长，两千好店品牌势能再进阶 ## 核心内容 亚朵（ATAT.O）在2025年实现了显著的营收与净利增长，展现了其在中高端酒店和零售业务领域的强大驱动力。公司通过开店与零售双轮驱动，成功穿越行业周期，实现持续增长。2025年全年营收达97.90亿元，同比增长35.1%，调整后净利润为17.53亿元，同比增长34.2%。其中，酒店业务收入58.99亿元，同比增长21.6%；零售业务收入36.71亿元，同比增长67.0%；其他业务收入2.20亿元，同比增长10.5%。 ## 主要观点 - **双轮驱动增长**：亚朵通过中高端酒店扩张和零售业务的快速增长，实现了整体业绩的稳步提升。零售业务在2025年贡献了近四成的总营收，增速显著高于行业平均水平。 - **品牌势能提升**：公司成功达成2000家好店的阶段性战略目标，年末在营酒店数量达2015家，同比增长24.5%。公司还启动了新三年战略“中国体验，品牌领航”，进一步巩固其在中高端市场的龙头地位。 - **产品与服务创新**：亚朵持续优化产品结构，完善睡眠生态矩阵，推出深睡枕Pro系列等明星产品，销量突破1000万只。同时，公司通过细分品牌策略，如“亚朵见野”、“萨和”、“轻居”，提升品牌差异化竞争力。 - **盈利能力增强**：2025年酒店业务毛利率为37.0%，同比增长1.1个百分点；零售业务毛利率为52.6%，同比增长1.9个百分点，显示公司盈利能力逐步释放。 - **市场表现优异**：Q4单季营收同比增长33.8%，调整后净利润同比增长48.0%。RevPAR、ADR、OCC等关键指标均表现良好，其中价格同比已转正，显示公司具备较强的市场定价能力。 - **未来增长预期**：2026年收入指引为同比增长20%-24%，其中酒店业务储备店数量同环比均提升，零售业务增速预期为25%-30%，继续保持行业领先。 ## 关键信息 - **2025年业绩表现**： - 全年营收：97.90亿元，同比增长35.1% - 调整后净利润：17.53亿元，同比增长34.2% - Q4营收：27.88亿元，同比增长33.8% - Q4调整后净利润：4.93亿元，同比增长48.0% - **酒店业务**： - 年度收入：58.99亿元，同比增长21.6% - Q4收入：15.65亿元，同比增长23.2% - 年末在营酒店：2015家，同比增长24.5% - 管道储备项目：779家 - RevPAR：全年超430元，Q4为336元 - **零售业务**： - 年度收入：36.71亿元，同比增长67.0% - Q4收入：11.66亿元，同比增长52.4% - 毛利率：52.6%，同比增长1.9个百分点 - 产品矩阵：以深睡枕、深睡控温被为主力，深睡床笠、深睡睡衣为战略品类，床垫及其他配件为补充 - **品牌策略**： - 主品牌“亚朵”聚焦中高端市场，逐步细分延伸 - “亚朵见野”、“萨和”、“轻居”等子品牌分别对应不同消费层级 - **市场渠道**： - CRS渠道占比62.9% - 企业协议间夜占比20.8% - 私域运营表现优异 - **股东回报**： - 2025年股东回报总额超过1.5亿美元 - 兼具成长与红利双重属性 ## 风险提示 - 宏观系统性风险 - 行业竞争加剧 - 品牌扩张或零售成长不及预期 ## 投资建议 - **盈利预测与投资评级**：详见原文 - **未来展望**：公司有望凭借双轮驱动策略和品牌细分战略，持续提升市场占有率和盈利能力，成为中高端酒店和零售领域的领军企业。 ## 国信研究团队简介 - **曾光**：国信证券经济研究所所长助理，大消费组组长，专注社会服务及商业零售行业研究，拥有19年行业经验，多次获得权威奖项。 - **杨玉莹**：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、零售等多个领域。 - **张鲁**：社会服务业分析师，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点研究连锁消费业态、人力资源等领域。 - **周瑛皓**：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。 ## 特别提示 - 本公众号为国信证券经济研究所社会服务组独立运营的唯一官方平台 - 内容仅面向专业投资者，不构成投资建议 - 信息仅供参考，不保证其准确性、可靠性、时效性及完整性 - 未经许可，不得转发、翻版、复制、发布或引用本公众号内容