化工行业深度报告：2021年报暨2022年一季报点评，基础化工行业景气延续，民营大炼化领军者业绩亮眼-20220509-开源证券-38页_2mb

化工行业2021年报及2022年一季报总结

核心内容

2021年及2022年一季度，化工行业整体呈现业绩和盈利能力持续向好的趋势。随着“碳中和”、“能耗双控”等政策的实施，全球供需错配导致多数化工品价格大幅上涨，行业景气度明显提升。2022年一季度，尽管受到疫情反复和原油价格高位的影响，行业仍保持增长态势，特别是基础化工板块表现突出。

主要观点

• 行业整体表现：2021年，化工行业营收和归母净利润同比大幅增长，毛利率和净利率显著提升。2022年一季度，营收和归母净利润同比、环比均增长，净利率环比提升。
• 细分行业表现：
  • 石油化工：民营大炼化企业如恒力石化、荣盛石化等业绩表现亮眼，尽管油价高位对涤纶长丝盈利形成压力，但随着疫情缓解，下游需求有望回升。
  • 基础化工：纯碱、农化、氟化工、有机硅等细分行业业绩和盈利能力显著提升，其中农化板块在2022年一季度归母净利润同比增幅居首。
• 企业盈利与估值：多数企业盈利改善，部分企业如亚钾国际、合盛硅业等在2021年表现突出，ROE显著提升。市场对行业整体看好，投资评级为“看好”。

关键信息

行业整体数据

• 2021年：

  • 行业营收：82,052.00亿元，同比增长32.9%
  • 归母净利润：4,235.86亿元，同比增长141.6%
  • 毛利率：20.14%，同比增长1.19pcts
  • 净利率：5.16%，同比增长2.32pcts
  • 期间费用率：6.20%，同比下降2.04pcts
  • ROE：11.43%，同比增长6.22pcts
  • 资产负债率：50.01%，同比增长0.62pcts

• 2022Q1：

  • 行业营收：23,342.83亿元，同比增长33.9%，环比增长2.6%
  • 归母净利润：1,351.93亿元，同比增长29.6%，环比增长58.8%
  • 毛利率：19.75%，同比下降1.83pcts，环比下降0.36pcts
  • 净利率：5.79%，同比下降0.19pcts，环比增长2.05pcts
  • 期间费用率：5.14%，同比下降1.89pcts，环比增长0.02pcts
  • ROE：11.43%，同比增长6.22pcts（年化）

石油化工板块

• 2021年：

  • 营收：64,815.71亿元，同比增长32.43%
  • 归母净利润：2,223.32亿元，同比增长161.89%
  • 毛利率：19.16%，同比增长0.48pcts
  • 净利率：3.43%，同比增长1.70pcts

• 2022Q1：

  • 营收：18,609.32亿元，同比增长35.77%，环比增长3.64%
  • 归母净利润：769.24亿元，同比增长25.75%，环比增长97.59%
  • 毛利率：18.76%，同比下降2.33pcts，环比下降0.93pcts
  • 净利率：4.13%，同比下降0.33pcts，环比增长1.97pcts

基础化工板块

• 2021年：

  • 营收：17,236.29亿元，同比增长34.93%
  • 归母净利润：2,012.54亿元，同比增长122.61%
  • 毛利率：23.86%，同比增长3.83pcts
  • 净利率：11.68%，同比增长4.60pcts

• 2022Q1：

  • 营收：4,733.51亿元，同比增长27.18%，环比下降1.20%
  • 归母净利润：582.68亿元，同比增长35.11%，环比增长26.15%
  • 毛利率：23.66%，同比增长0.23pcts，环比增长1.94pcts
  • 净利率：12.31%，同比增长0.72pcts，环比增长2.67pcts

细分子行业表现

• 纯碱：供给端严格受限，需求持续改善，行业高景气度延续。
• 化肥：全球粮食价格上涨带动种植产业链回暖，海外供给扰动不断，行业景气有望持续上行。
• 氟化工：制冷剂周期起点渐近，龙头公司蓄势待发。
• 硅产业链：工业硅扩产收紧，有机硅和多晶硅需求旺盛，景气联动回升。
• 化纤、轮胎：国内疫情影响缓解，行业有望随内需同步复苏。

受益标的

• 化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等
• 纯碱&氯碱：远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等
• 氟化工：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等
• 农化&磷化工：云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等
• 硅：合盛硅业、新安股份、硅宝科技等
• 化纤行业：华峰化学、新凤鸣、海利得等
• 其他：苏博特、垒知集团、江苏索普、华谊集团等

风险提示

• 宏观经济下行
• 油价及产品价格大幅下跌
• 下游需求不达预期

结论

化工行业在2021年及2022年一季度表现出强劲的增长态势，特别是在基础化工和石油化工板块。随着疫情缓解和油价波动，行业有望进一步复苏，尤其是纯碱、化肥、氟化工、硅产业链等细分行业。投资方面，建议关注业绩表现优异、盈利能力强的企业。