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联合信用2010年第4期企业债券市场与纺织服装行业研究报告总结

核心内容

2010年上半年，中国信用服务行业在政策调控与市场变化中经历了重要调整，企业债券市场和纺织服装行业均呈现出显著变化。联合信用管理有限公司作为行业的重要参与者，回顾了其十年发展历程，并对债券市场和纺织服装行业进行了深入分析。

主要观点

• 宏观经济环境：中国经济保持平稳较快增长，但增速趋缓。投资、消费和出口对经济增长的拉动作用更为平衡，但通胀压力依然存在。
• 货币政策：央行通过多种手段调控流动性，包括重启3年期央票、提高存款准备金率、推进汇率改革等，以抑制通胀和防范经济下行风险。
• 房地产调控：一系列紧缩政策对房地产市场产生影响，导致城投债发行规模和频率下降，同时抑制了银行体系流动性。
• 地方融资平台治理：国务院出台政策加强地方融资平台管理，防范地方政府债务风险，但同时也影响了地方投资的规模。
• 债券市场变化：债券发行规模整体增长，但各品种增幅差异显著。利率产品发行规模大幅增长，尤其是央票；信用产品中短券发行增长迅速，而企业债和中票发行规模下降。
• 信用等级分布：AA及以上信用等级债券占比上升，无担保债券比例提高，显示市场对高信用等级债券的偏好。
• 纺织服装行业：行业面临成本上升压力，包括棉花、能源、人工等，同时国际市场需求萎缩，内销成为增长的重要支撑。行业正处于从产销竞争向技术创新竞争的转型期。

关键信息

一、企业债券市场分析

1. 发行规模与结构

• 2010年上半年企业债券发行规模为1405.5亿元，同比下降23.48%。
• 发行主体主要集中在中央企业和地方大型国有企业，其中前五大发行人合计发行606亿元，占总量的43.12%。
• 发行期限呈延长趋势，7年期以上债券占比提高，显示发行人倾向于长期融资以锁定成本。

2. 信用等级与增信方式

• 信用等级分布上移，AA及以上债券占比提升，无担保债券比例由18.42%提升至29.17%。
• 增信方式多样化，包括第三方担保、应收账款质押、土地使用权抵押、偿债基金等。
• 无担保债券发行中，高信用等级企业占比提升，显示市场对无担保债券的认可度提高。

3. 市场利率与利差

• 企业债券平均利率下降，AAA级债券利率显著低于有担保债券。
• 市场对高信用等级债券的偏好明显，利率差异较大。

4. 市场展望

• 下半年，中央企业和地方大型国有企业仍将是企业债发行主力。
• 中小企业集合债等创新债券有望成为新的增长点，市场将更趋多元化。

二、纺织服装行业研究报告

1. 行业概况

• 纺织服装行业隶属于纺织工业，涵盖三大应用领域：服装用、家用、产业用。
• 行业处于扩张期，从产销竞争向技术创新竞争转变。

2. 上游原料情况

• 棉花成本占棉纺企业总成本的70%，近期价格持续上涨，影响行业利润。
• 燃料动力成本、水价、人工成本等也呈上升趋势，增加行业成本压力。

3. 下游销售情况

• 国际市场需求萎缩，国内需求复苏，内销成为重要支撑。
• 内销占比逐年提升，预计未来将带动行业增长。

4. 行业盈利情况

• 行业集中度较低，竞争激烈，毛利率水平较低。
• 2009年行业销售收入和利润总额均有所增长，但受多种因素影响，盈利增速仍面临挑战。

重要数据

表1：2010年上半年主要债券产品发行情况

表2：关键期限债券到期收益率月度均值情况

表3：2010年上半年企业债承销情况

表4：2010年上半年不同增信模式AA+级企业债券利率比较

结论

2010年上半年，中国信用服务行业在政策调控和市场变化中展现出调整与发展的态势。企业债券市场发行规模增长，但各品种增幅不均，短券成为增长亮点，无担保债券比例提升。纺织服装行业在成本压力和内销推动下，正经历从传统制造向技术创新的转型，内销市场潜力巨大，政策支持将有助于行业进一步发展。