2010-10-19-联合资信-联合信用研究_-_2010年第5期_78页_3mb

2010年第5期 总第61期总结

核心内容概述

本期刊物围绕2009~2010年我国银行业财务状况、信贷资产证券化实践、企业债券发行市场以及股权投资管理公司主体评价方法等方面进行了深入分析，重点探讨了银行业在经济刺激政策下的运营变化、信贷资产质量、盈利水平及资本充足率，并总结了信贷资产证券化的实践经验和市场前景。此外，还分析了2010年三季度企业债券市场运行情况，包括政策变化、发行规模、信用等级分布及市场利率趋势，最后提出了对股权投资管理公司主体评价体系的构建思路。

主要观点与关键信息

一、银行业财务状况分析

1. 经济环境变化

   • 2009年，中国经济在政府刺激政策推动下实现了超常规增长，但同时也带来了信贷规模膨胀和地方债务增加等潜在风险。
   • 银行业通过提高贷款规模来对冲利差收窄，但利差波动对银行盈利能力影响较大。

2. 资产负债结构

   • 银行负债仍以存款为主，但同业负债比例上升，尤其在股份制银行中更为明显。
   • 资产结构中贷款占比超过50%，国有银行和城商行在贷款结构和资产配置上存在差异。

3. 流动性分析

   • 流动性比例整体较高，但国有银行和股份制银行因利差收窄，流动性比例有所下降。
   • 存贷比上升，尤其在国有银行中更为显著。

4. 贷款资产质量

   • 不良贷款率和逾期贷款比例整体下降，但部分中小企业贷款风险仍较高。
   • 拨备覆盖率提升，显示银行对信用风险的管理能力增强。

5. 盈利水平

   • 利息净收入仍是主要收入来源，但中间业务收入增长较快。
   • 国有银行和城商行因客户基础稳定，盈利表现优于股份制银行。

6. 资本充足率

   • 2009年资本充足率因信贷扩张有所下降，但银监会监管力度加强，银行通过增资和发债等方式补充资本。
   • 巴塞尔协议Ⅲ对资本监管的影响逐渐显现，国内监管方向与国际接轨。

二、信贷资产证券化实践总结

1. 发展概况

   • 自2005年试点以来，信贷资产证券化经历了快速发展后因次贷危机陷入低谷。
   • 2010年重启后，发行节奏加快，但总体规模仍较小。

2. 资产池与证券表现

   • CLO和RMBS是主要产品，其中CLO占比最高，RMBS则以建设银行为主。
   • 资产池质量较好，但部分项目存在早偿率高和流动性压力。

3. 交易结构设计

   • 优先A档证券多数为固定利率，次级证券收益设计分为两种结构。
   • 流动性准备金来源有外部提供和内部生成两种方式，外部提供更为常见。
   • 优先A档证券设计中，固定利率和浮动利率、过手证券与固定摊还证券存在差异。

4. 市场前景

   • 信贷资产证券化有助于缓解资本压力、降低存贷比和提升中间业务收入。
   • 基础资产风险可测，交易结构简单，评级机构积累了经验，未来有望重新活跃。

三、2010年3季度企业债券发行市场分析

1. 发行政策变化

   • 地方融资平台清理细则出台，城投债暂停后重启发行。
   • 发行主体需提供综合财力信息，以获得债券发行资格。

2. 市场运行情况

   • 本季度共发行43期企业债券，合计1119.63亿元，市场活跃度回升。
   • 城投债和交通行业仍是主要发行群体，其他行业分布较为均衡。

3. 信用等级分布

   • 债券信用等级均在AA及以上，AA+和AA级债券占比最高。
   • 城投债发行主体信用等级有所下降，但整体仍保持较高水平。

4. 发行利率与利差分析

   • 一级市场发行利率和信用利差整体下降，但9月因CPI上涨有所回升。
   • 不同增信方式对企业债利差影响较大，资产抵质押方式利差较高。

5. 市场展望

   • 城投债将继续保持活跃，可能采用资产抵押、专项偿债基金等新方式。
   • 四季度信贷投放计划宽松，债券市场资金面可能保持宽裕。

四、股权投资管理公司主体评价方法研究

1. 评价目的与原则

   • 评价目的是为投资者提供参考，提升基金管理人管理能力和信息披露水平。
   • 评价应基于合法性、完整性、及时性和可靠性，采用定性与定量结合的方法。

2. 评价指标体系

   • 评价体系包括公司实力、公司治理、管理能力、资产投资管理、运营风险管理、管理人风险等六个一级指标。
   • 每个一级指标下设二级、三级和四级指标，以实现多角度评价。

3. 公司实力

   • 考察股东背景、财务状况及注册资金到位情况。
   • 行业地位通过公司声誉和市场排序体现。

4. 公司治理

   • 评价公司治理结构和信息披露机制，确保公司运营透明。

5. 管理能力

   • 包括投资能力和风险管理能力，是评价的重要部分。

6. 资产投资管理

   • 考察资产配置、投资收益及风险控制措施。

7. 运营风险管理

   • 分析公司运营风险和管理人风险，确保投资安全。

结论

本期刊物全面分析了2009~2010年我国银行业的财务状况，指出其在经济刺激政策下虽保持较高盈利水平，但也面临资本充足率下降和不良贷款风险上升的挑战。信贷资产证券化虽受次贷危机影响一度低迷，但其在缓解银行资本压力、提升流动性管理方面仍具重要意义。企业债券市场在政策调整后恢复活跃，城投债和交通行业为主要发行群体，增信方式多样化。股权投资管理公司评价体系初步建立，为提升行业透明度和风险管理能力提供了框架。