商业贸易行业投资策略：全球电商化大势所趋，重视海外映射下的国内电商投资机会-20180128-广发证券-11页-1mb

商业贸易行业总结

核心内容

全球电商化趋势明显，中概电商股在美股市场表现强劲，而A股电商产业链公司则相对低迷，估值优势显现。中国电商发展迅速，2017年实物网购规模同比增长28%至5.48万亿元，占社零总额比重提升至15%，显示出电商作为零售增长核心渠道的地位。

主要观点

• 全球电商化趋势不可逆转：海外电商股如阿里巴巴、京东、亚马逊、沃尔玛等持续上涨，反映出全球对电商的重视和认可。
• 国内电商产业链估值优势显著：相比美股同行，A股电商公司如南极电商、苏宁云商等具备估值优势，海外映射下有望实现价值重估。
• 电商推动零售渠道整合：电商巨头通过技术、数据和资本优势推动线下零售整合，促使行业集中度提升，品牌和业态需积极拥抱电商生态。
• 细分领域红利明显：品牌电商、电商服务、内容电商、跨境出口电商等细分领域仍处于高速成长阶段，值得重点关注。
• 行业趋势持续向好：尽管机构持仓较低，但零售板块基本面改善，尤其是电商产业链和线下整合逻辑推动行业增长。

关键信息

电商发展现状

• 2017年实物网购增长：同比增长28%至5.48万亿元，占社零总额比重提升至15%。
• 用户行为变化：用户ARPU（每用户平均收入）提升，网购消费频次和品类数量显著增加。
• 中美电商对比：中国电商具备效率和规模双重优势，阿里巴巴和京东的交易规模远超美国线下零售龙头。

A股与美股电商公司对比

行业趋势与投资建议

• 推荐关注领域：品牌电商、电商服务、跨境出口电商等细分领域。
• 重点推荐股票：南极电商、苏宁云商、莱绅通灵、天虹股份、重庆百货。
• 2018年策略主线：电商产业链、可选消费、线下零售整合。

行情回顾

• 本周行情：沪深300上涨2.24%，零售板块（申万指数）上涨4.06%，领先大盘。
• 机构持仓：零售板块整体配置1.28%，仍较低，但基本面持续改善。

重要新闻与公告

1. 京东物流融资计划：拟融资18-20亿美元，估值约109亿美元，计划未来三年内独立上市。
2. 京东进军美国市场：计划在2018年底之前以洛杉矶为起点进入美国市场，挑战阿里和亚马逊。
3. 支付宝进入中东：正式进入以色列，为中东地区中国游客提供移动支付服务。
4. 沃尔玛进军数字图书市场：与乐天集团合作，独家销售Kobo阅读器及数字图书内容。
5. 苏宁小店扩张：北京地区将新开189家智慧零售门店，其中苏宁小店65家，主打社区服务。

风险提示

• 终端需求疲软
• 全渠道融合低于预期
• 人工租金成本上涨

投资评级说明

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年开始从事商贸零售行业研究，曾获多项分析师奖项。
• 叶群：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，2014年进入证券行业，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年进入广发证券发展研究中心。

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