20180128-广发证券-商业贸易行业投资策略_全球电商化大势所趋_重视海外映射下的国内电商投资机会_11页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

全球电商化趋势不可逆转，国内电商行业在2017年以来展现出强劲的发展势头，而A股电商产业链公司则相对低迷。海外中概电商股和美国本土电商公司股价持续上涨，反映出市场对电商行业的高度认可。相比之下，A股电商公司如南极电商、苏宁云商等虽然面临估值洼地，但其增长潜力仍被看好。

主要观点

• 全球电商化趋势明显：中美电商行业均在加速发展，美国传统零售巨头如沃尔玛、Costco通过电商化转型，展现出强劲增长动力，而中国电商巨头如阿里巴巴、京东则凭借规模和技术优势持续领跑。
• A股电商公司估值优势显现：尽管A股电商公司股价表现不如美股同行，但其相对估值优势已凸显，尤其是品牌电商、电商服务、跨境出口等细分领域，存在较大的价值重估空间。
• 电商仍是增长最快渠道：2017年国内实物网购市场规模同比增长28%至5.48亿，占社会零售总额的15%，显示出电商在推动零售渠道变革中的核心地位。
• 互联网巨头推动线下整合：京东、阿里等电商巨头的线下布局加速，推动零售行业整合和升级，提升整体体验和效率。
• 行业趋势向好，配置建议：2018年零售板块基本面持续改善，建议增加配置，重点推荐电商产业链、可选消费、线下零售整合三大主线。

关键信息

电商发展现状

• 2017年国内实物网购增长28%，市场规模达5.48亿，占社零总额15%。
• 电商用户ARPU（单用户消费）提升，年轻用户消费习惯已养成，消费频次和品类大幅增加。
• 京东和苏宁云商均在2017年实现约30%的收入增速，但估值相对美股同行仍有优势。

估值对比

行业趋势

• 2018年零售板块整体配置仍较低，但基本面持续改善。
• 可选消费（如黄金珠宝）和电商产业链成为投资重点，线下零售整合加速。
• 京东计划进军美国市场，挑战阿里和亚马逊，并计划将物流业务独立上市。
• 支付宝在中东市场拓展，进入以色列，提供移动支付服务，推动跨境消费。
• 沃尔玛和京东等企业加速布局电商和新零售，提升用户体验和数据能力。

推荐标的

• 电商产业链：南极电商、苏宁云商
• 可选消费：莱绅通灵、老凤祥
• 线下零售整合：天虹股份、重庆百货、王府井

风险提示

• 终端需求疲软
• 人工租金成本上涨
• 全渠道融合低于预期

行业投资评级

本周A股行情回顾

• 沪深300上涨3.22%，零售板块（申万指数）上涨4.06%，领先大盘。
• 零售板块周涨幅前三为：快乐购（15.85%）、金一文化（8.52%）、物产中拓（7.91%）。
• 周跌幅前三为：深赛格（-4.87%）、老百姓（-3.30%）、昆百大A（-2.53%）。

本周重要新闻与公告

电商动态

• 京东物流融资18-20亿美元：估值达109亿美元，计划独立上市。
• 京东进军美国市场：以洛杉矶为第一站，计划于年底开放美国市场，挑战阿里和亚马逊。
• 支付宝进入中东：以色列为首个落地国家，提供移动支付服务，助力中国游客消费体验。
• 京东上线3D虚拟试衣：提升线上购物体验，未来将应用于线下场景，实现精准推荐和数据沉淀。

新零售进展

• 沃尔玛进军数字图书市场：与乐天集团合作，独家销售Kobo阅读器及数字图书内容。
• 苏宁小店布局北京：计划三年内实现1.5万家门店，覆盖社区生活服务，主打生鲜和快消品。

分析师信息

• 洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年从事商贸零售研究，2017年新财富批零行业第四名，水晶球分析师第一名。
• 叶群：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，2014年进入证券行业，2017年水晶球分析师第一名（团队）。
• 林伟强：资深分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年进入广发证券发展研究中心，2017年水晶球分析师第一名（团队）。

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